核心结论

    事件：公司发布21 年年报及22年一季报。21年公司实现营业收入100.23亿元，同比+28.18%，归母净利润10.63 亿元，同比+27.69%；22Q1 公司实现营业收入28.75 亿元，同比+20.82%，环比+16.95%，归母净利润2.79 亿元，同比+20.78%，环比+15.57%。

    公司净利率保持稳定。2021 年公司销售毛利率为34.58%，同比下降2.37pct，主要由于公司调整会计准则，将运输费计入营业成本所致；销售净利率14.49%，同比上升0.05pct，净利率水平保持稳定。

    继电器收入持续增长，高端市场不断拓展。21 年公司继电器产品营业收入为86.71 亿元，同比增长32.59%，毛利率为37.03%，同比-2.34pct。

    21 年公司继电器产品在高端市场表现抢眼：通用继电器全球市场份额提升3pct；在轨道交通领域成功填补了国内核心元器件轨交用继电器的空白；在新能源汽车市场高压直流产品全球市场占有率达到36%；光伏继电器在高端客户的市场份额超过50%。

    公司积极推进产线技改及产能扩张。21 年公司技术改造投资首次超过10亿元，共有38 条自动化产线投入使用，是公司历年来投入自动化生产线最多的一年。产能建设方面，公司在厦漳基地、东部基地及西部基地多个项目建设持续推进，产能有望不断扩张。

    投资建议：预计22-24 年公司归母净利润为13.69/18.08/23.47 亿元，YoY+28.9%/32.1%/29.8%，EPS 分别为1.84/2.43/3.15 元，维持“买入”

    评级。

    风险提示：宏观经济复苏不及预期、新能源汽车销量不及预期、原材料价格波动风险

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