事件:
亚士创能发布2021 年年报:公司全年实现营业收入47.15 亿元,同比增长34.46%;实现归属于上市公司股东的净利润-5.44 亿元,同比下降267.54%。
公司同时发布2022 年一季报:公司 2022Q1 营业收入4.88 亿元,同比减少18.77%;实现归属上市公司股东的净利润-0.38 亿元,同比减少870.59%。
投资要点:
原材料上涨叠加减值计提,公司盈利水平受限。2021 年度公司实现营业收入47.15 亿元,同比增长34.46%。但受到主要原材料价格大幅上涨以及房地产企业信用风险影响,2021 年公司的业绩出现下滑,实现归母净利-5.44 亿元,同比下降267.54%。受大宗商品价格持续上涨影响,公司主要原材料乳液、钛白粉采购成本分别同比增长45.23%、37.74%,导致公司毛利率下滑8.45 个百分点至24.02%;另外,由于下游房企财务状况恶化,公司计提减值损失5.99 亿元。
受成本大幅上涨及计提减值影响,2021 年公司实现归母净利-5.44亿元,同比下降267.54%。2022 年一季度,受下游房地产需求疲软及疫情影响,公司营业收入同比减少18.77%;由于产品提价落地,公司2022Q1 毛利率同比提升4.1 个百分点至32.82%。
继续推进渠道下沉,持续推进产能布局。公司是行业内少数同时拥有功能型建筑涂料、保温装饰一体化材料、保温材料和防水材料四大产品体系及其系统服务能力的企业之一。公司坚持“强基固本,补全补强”,实施了一系列积极的经营举措,持续推进渠道下沉。此外,作为目前业内最大的建筑保温板材供应商之一,公司持续推进“1+6+N”产能布局,公司产品供应和服务保障能力得以持续提升,本地化优势和综合成本领先优势得以发挥。2021 年,公司保温材料在建产能15 万平米、保温装饰一体化材料1200 万立方米、防水卷材 31,000 万平米、防水涂料55 万吨,对公司进一步提升供应保障能力、提升区域市场份额、降低综合成本、提升盈利水平提供支撑。
营销网络覆盖全国,行业地位稳固。在行业集中度持续提升的大背 景下,公司坚定推进“整合下探”战略,做大做透做精经销商渠道。
截至2021 年末,公司经销商数量为17,580 家,比2020 年末增长约110%,比2018 年底增长了约18 倍,基本实现全国地级市营销网络全覆盖。公司凭借其强大的营销网络优势、技术优势以及产能布局优势,其保温装饰板在2021-2022 年度500 强房地产供应商排名中品牌首选率稳居行业第一,行业地位稳固。
盈利预测和投资评级。公司是中国功能型建筑涂料的引领者之一,在销售规模、创新能力及市场影响力上,均处于行业龙头地位。我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为2.83 亿元、5.49 亿元、8.21 亿元,对应EPS 分别为0.95 元、1.84 元、2.75 元,对应PE为13.55X、6.99X、4.67X,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:行业需求增长不及预期;下游地产商客户订单大幅减少,新地产客户拓展不及预期;宏观经济出现不利变化;零售拓展不及预期;原材料成本大幅上升;疫情反复影响经济。
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