本报告导读：

    　　公司2022年上半年略低于预期。原材料及疫情影响公司业绩，但公司业务多点开花，经营稳健抗周期。公司注重研发、技术引领行业，我们预期公司盈利能力不断上升。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。2022 年上半年公司实现营收518.22 亿元，同比升5.57%；实现归母净利润37.77 亿元，同比降9.81%，公司业绩略低于预期。考虑到原材料上涨和疫情对需求的影响，下调公司2022-24 年EPS 预测为1.60/1.96/2.22 元（原1.99/2.25/2.52 元），对应归母净利润分别为80.52/98.77/111.92 亿元。考虑到疫情不影响公司长期价值，维持公司目标价30.59 元，维持“增持”评级。

    　　业务多点开花，稳健抗周期。2022 上半年公司实现钢材销量768 万吨，同比上升13 万吨。在全国疫情散发、需求走弱背景下，公司业务多点开花，能源用钢明显发力：22 年上半年连铸大圆坯销量创历史新高，风电齿轮钢、轴承钢销量同比分别增98%、33%。公司上半年出口同比增长12%，有效对冲了国内需求的弱势。公司多点发力，经营稳健、穿越周期。

    　　持续投入研发，技术引领行业。在公司持续研发投入下，22 年上半年公司技术不断取得突破：成功研发 “高强度汽车控制臂用钢”并供货、首次采用连铸代替模铸生产 220mm 厚高强钢板等。公司为我国特钢龙头，我们预期在公司大力投入研发的背景下，公司技术将持续引领行业。

    　　完善产业布局，产品结构改善持续进行。22 年2 季度天津钢管实现盈利，公司产业布局能力不断验证。特冶锻造领域，公司高温合金型号准入及双流水认证取得新突破，上半年超高强度钢、特种不锈钢同比分别增长40%、75%。公司产品结构的改善持续进行，盈利能力将不断上升

    风险提示：宏观经济大幅下行，汽车需求不及预期。

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