事件：2022 年8 月19 日，公司发布2022 年半年报，上半年共计实现营业总收入20.36 亿元，同比增长20.72%，实现归属于上市公司股东的净利润2.69 亿元，同比增长39.78%，扣非后归母净利润2.32 亿元，同比增长30.39%。

    投资要点：

    2022H1 业绩增速超预期，海外市场加速拓展。2022H1 公司实现营收20.36 亿元，同比上升20.72%；实现归母净利润2.69 亿元，同比上升39.78%；扣非后归母净利润2.32 亿元，同比增长30.39%。Q2 单季度公司实现营收10.23 亿元，同比增长17.35%；实现归母净利润1.48 亿元，同比上升43.24%；扣非后归母净利润1.30 亿元，同比增长42.79%。

    其中，境外收入快速增长，并在22 年亚马逊Prime Day 促销中表现亮眼，上半年实现境外营业收入2.51 亿元，同比增长89.83%，在公司主营业务收入中占比达12.44%。上半年公司营业收入略低于预期，预计系疫情反复对部分区域销售端的物流配送及线下门店造成一定影响；业绩增速超预期。

    投影行业快速增长，公司稳居龙头优势明显。根据奥维云网报告显示，2022 年上半年，中国家用智能投影销量达311 万台，同比增长30％；销额52.6 亿元，同比增长9％。在疫情影响、宏观经济下行压力大、居民消费支出谨慎的情况下，家用智能投影行业仍逆势高增长。其中，极米以接近20%的销量份额稳居行业第一且领先优势明显，行业龙头地位稳固。

    研发力度加大新品迭出，盈利能力持续提升。2022H1 公司毛利率、净利率分别为37.52%、13.23%，分别同比提升0.71、1.80pcts，均创上市以来新高。期间费用方面，22H1 公司投入研发费用1.95 亿元，同比增长73.27%，研发费用率同比大幅提升3.05 个pcts 至9.56%。上半年公司推出旗舰微投Z6X Pro、4K 全色激光电视A3 Pro,年中又推出旗舰投影H5 及首次在国内市场上市的极米神灯两款重磅新品，有望在下半年进一步提升公司盈利能力。销售费用率同比降低1.34 个pcts 至13.96%，管理费用率同比提升0.54 个pcts至0.54%。

    下调盈利预测，给予“买入”评级。公司Q2 受到疫情影响，我们下调对于公司的盈利预测， 预计公司2022-2024 年可实现归母净利润6.78/9.15/12.04 亿元（ 前值为7.02/9.84/13.06 亿元），同比分别增长40.2%、35.0%和31.6%，对应当前市盈率分别为38 倍、28 倍和12 倍，公司中高端产品销售良好，品牌影响力持续提升，市占率持续领跑行业，龙头地位日渐稳固，维持“买入”的投资评级。

    风险提示：国内销售不及预期，海外市场拓展低于预期，芯片供应紧张加剧。

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