事件：公司8 月22 日发布2022 中报，公司2022H1 实现营业收入29.05 亿元，同比增长26.72%，实现归母净利润11.98 亿元，同比增长36.81%，实现扣非归母净利润11.54亿元，同比增长43.89%。公司2022Q2 实现营收15.64 亿元，同比增长16.68%，实现归母净利润6.67 亿元，同比增长20.92%，实现扣非归母净利润6.46 亿元，同比增长30.87%。

    　　业绩稳健增长，规模效应持续凸显，带动盈利能力持续提升。收入端，公司2022H1 实现营业收入29.05 亿元，同比增长26.72%，2022Q2 季度实现营业收入15.64 亿元，同比增长16.68%；公司营收实现持续增长，下游需求持续释放。利润端，公司2022H1实现归母净利润11.98 亿元，同比增长36.81%，实现扣非归母净利润11.54 亿元，同比增长43.89%。2022Q2 公司实现归母净利润6.67 亿元，同比增长20.92%，实现扣非归母净利润6.46 亿元，同比增长30.87%。公司利润增速显著高于营收增速，规模效应持续凸显。利润率层面，2022H1 公司毛利率为65.77%，同比提升8.75pct，净利润率为41.24%，同比提升3.05pct。2022Q2 利润率进一步提升，毛利率为67.38%，同比提升8.22pct，净利润率为42.68%，同比提升1.50pct。公司利润率水平持续提升，盈利能力持续增强。

    　　特种集成电路营收保持高增，智能安全芯片业务盈利能力大幅提升。分业务来看，公司2022H1 特种集成电路实现营收19.53 亿元，同比增长42.54%，毛利率为78.64%，同比提升1.87pct，受益于下游特种需求持续高涨，公司特种集成电路业务高速增长，盈利能力持续改善；智能安全芯片实现营收8.03 亿元，同比增长4.11%，毛利率为41.66%，同比提升12.00pct，作为公司第二大业务，盈利水平大幅改善；晶体元器件实现营收1.36 亿元，同比增长4.76%，毛利率为27.55%，同比提升8.24pct。子公司层面，国微电子实现营收19.53 亿元，净利润率达55.77%（+0.22pct）；紫光同芯实现营收6.12 亿元，净利润率为7.00%（+1.12pct）；参股公司紫光同创实现大规模FPGA的量产发货，总发货量翻倍提升，实现营收7.23 亿元，净利润率为43.70%。

    　　费用率小幅上市，研发投入持续高增。公司2022H1 三费占比为8.40%，同比上升0.27pct，其中，销售费用率为4.39%（同比+0.34pct），管理费用率为3.75%（同比+0.07pct），财务费用率为0.26%（同比-0.14pct）。2022Q2 三费占比为8.56%，同比增加1.37pct，其中，销售费用率为4.70%（同比+1.02pct），管理费用率为3.68%（同比+0.46pct），财务费用率为0.17%（同比-0.11pct）。公司费用率小幅上升，经营管理较为稳健。公司2022H1 研发费用为3.83 亿元，同比增长87.75%，研发费用率为13.20%（同比+4.32pct）；2022Q2 研发费用为2.01 亿元，同比增长63.41%，研发费用率为12.84%（同比+3.64pct）。公司研发投入高速增长，核心竞争力持续提升。

    　　现金流状况大幅改善，在手订单饱满。公司2022H1 经营性现金流量为3.65 亿元，同比增长101.66%，公司现金流状况大幅改善。截至2022 年中，公司的合同负债为4.00亿元，同比增长110.53%，表明公司订单充沛。应收账款方面，根据2022 年中报为30.38亿元，同比增长15.65%，大幅低于营收增速，表明公司回款较好，经营状况持续改善。

    　　公司2022H1 的存货为16.59 亿元，同比增长61.07%。

    　　投资建议：2022H1 公司智能安全芯片增速稍低于预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年收入分别为68.38/87.99/112.35 亿元（前值为75.35/104.05/139.30亿元），归母净利润分别为28.56/39.50/53.46 亿元（前值为30.34/45.53/65.02 亿元），对应PE 分别为49X/35X/26X。公司在集成电路领域技术壁垒较高，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：特种订单不及预期；产品交付不及预期；盈利预测不及预期。

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