公司发布2022 年中报，上半年共实现营业收入229.2 亿元，同比下降3.1%；归母净亏损1.1 亿元，同比下降139.3%；每股净亏损0.08 元。其中Q2 共实现营业收入111.9 亿元（-1.5%），归母净利润0.5 亿元（+11.4%）。公司在智能座舱、智能驾驶、新能源等领域多点布局，订单情况良好；汽车安全业务短期收入及毛利率承压，后续有望逐步改善。我们预计公司2022-2024 年每股收益分别为0.35 元、0.71 元和1.11 元，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　Q2 收入小幅下降，业绩环比大幅改善。受全球疫情、芯片短缺及汇率波动等影响，22H1公司收入同比下降3.1%，其中汽车安全162.2亿元（-6.5%）、汽车电子65.9 亿元（+8.7%）。汽车电子毛利率同比小幅下降0.1pct，受原材料及运输成本上涨影响，汽车安全毛利率同比下降3.3pct，导致22H1整体毛利率同比下降2.4pct。销售费用减少6.8%、研发费用减少2.2%，主要是公司加强各项费用控制力度所致；管理费用减少1.5%，主要是公司进一步推进管理结构优化所致；财务费用减少40.5%，主要是公司进一步优化融资结构和有息债务安排所致；四项费用率同比下降0.3pct。归母净亏损1.1 亿元。22Q2 公司实现收入111.9 亿元（-1.5%），毛利率同比小幅下降0.1pct，营业利润及净利润同比扭亏为盈，收入小幅下降，但管理、研发、财务费用有所降低，四项费用率下降1.2pct，实现归母净利润0.5 亿元，环比大幅改善。

    　　汽车电子多点布局，未来发展看好。22H1 公司汽车电子业务实现收入65.9亿元（+8.7%），若剔除欧元贬值影响同比增长约20%，保持较高增速。

    　　智能座舱领域公司与华为签订战略合作协议，首款合作产品预计年底量产；智能驾驶业务公司成立研究院，L0-L4 产品已具备较为成熟的解决方案，2022 年将陆续定点和量产，同时与英伟达达成合作，基于Orin 芯片开发针对L2++高速公路及城市NOA 的智能驾驶域控制器；新能源推动电控模块多合一等产品开发。公司智能化与电动化多项产品齐头并进，22H1收获订单250 亿元，其中新能源订单150 亿元，未来发展看好。

    　　汽车安全业务短期承压，后续有望改善。2022 年受全球疫情、芯片短缺、俄乌战争、欧元汇率下跌等影响，汽车安全业务收入出现下滑；原材料及运费涨价导致毛利润减少约6.6 亿元，毛利率短期承压。22H1 汽车安全业务收获订单400 亿元，后续芯片短缺及疫情缓解，收入有望逐步改善；原材料及运费后续有望下降，并和上下游共担压力，加上全球重组优化、公司各项运营优化等影响，毛利率有望企稳回升，助力公司业绩增长。

    　　估值

    　　我们预计公司2022-2024 年每股收益分别为 0.35 元、0.71 元和1.11 元，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　1）汽车销量不及预期；2）安全业务整合及汽车电子等发展不及预期。

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