公司发布2022 年半年度报告。2022 年上半年公司实现营收119.10 亿元（+39.13%），归母净利润42.06 亿元（+61.96%），扣非归母净利润28.30 亿元（+12.64%）。其中，第二季度实现营收67.77 亿元（+48.48%）归母净利润23.70 亿元（+54.53%），扣非归母净利润13.88 亿元（-4.49%）。

    　　贵金属处置收益较大，行业高盈利态势维持。上半年公司通过出售贵金属实现处置收益15.54 亿元，占利润总额的30.29%。上半年公司实现粗纱及制品销量107.02 万吨，同比小幅下滑1.88%；电子布销量3.28亿米，同比大增47.75%，主要系下游需求旺盛及公司电子纱产能提升。

    　　从盈利能力来看，公司上半年整体毛利率为37.03%，同比下降9.66pct，扣非净利率24.68%，同比下降4.90pct。利润率下降原因包括电子纱价格大幅下跌，以及能源和原材料价格上涨。费用率方面，公司降本增效效果显著，期间费用率为6.73%，同比下降3.30pct。

    　　需求旺盛，产能稳步提升。在新能源和电子化背景下，国内外玻纤需求旺盛，公司热塑、风电、电子产品销量稳步提升。产能方面，巨石成都年产15 万吨短切原丝生产线5 月底成功点火投产；桐乡总部智能制造基地年产10 万吨细纱配套3 亿米电子布生产线6 月顺利点火；巨石九江智能制造基地一期工程和巨石埃及年产12 万吨粗纱生产线项目建设稳步推进。

    　　投资建议：公司作为全球玻纤龙头，在技术、成本和费用管控方面遥遥领先。短期来看，公司业绩受下游需求变动和行业产能集中释放会有所波动。长期来看，在风电、新能源汽车和智能化电子化背景下，公司业绩有望伴随产品销量和产能的稳步增加而实现持续增长。预计2022-2024 年，公司营收分别为209.60、231.23 和250.13 亿元，归母净利润分比为67.85、74.89 和80.63 亿元，对应PE 分别为8.82、7.99 和7.42倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行；行业产能集中投放；出口不及预期。

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