核心观点：

    　　事件：公司公布22 年半年报，22H1 实现营收19.34 亿元，同比+60.46%，实现归母净利润2.88 亿元，同比+17.92%，实现扣非归母净利润2.80 亿元，同比+21.47%；22Q2 实现营收9.71 亿元，同比+43.97%，环比+0.91%，实现归母净利润1.14 亿元，同比-14.68%，环比-34.49%。

    　　22Q2 铜箔加工费环比下跌，业绩环比有所下降。据公司半年报，2022年第二季度受新冠疫情影响，下游市场需求偏弱，公司主营业务盈利情况环比一季度有所下降。据Wind，22Q2 电池级铜箔6um 加工费为4.61 万元/吨，环比-4.91%。据公司在上证e 互动披露，公司上半年铜箔出货量约1.9 万吨，其中锂电铜箔约占9 成，标准铜箔约占1 成。

    　　在二季度铜箔产品加工费环比下跌的背景下，公司Q2 业绩同环比均有所下降。预计随着疫情缓解,下游市场需求基本修复，以及公司增资扩产项目陆续投产，公司业务有望维持较好的增长。

    　　公司锂电铜箔产能或将迎来快速扩张期。据公司半年报，公司位于梅州市梅县区白渡镇沙坪工业园区“年产1.5 万吨高性能铜箔项目”已建成并逐步投产。山东嘉元“年产3 万吨高精度超薄电子铜箔项目（二期项目）”第一条年产5,000 吨生产线已建成投产。公司将加快推进其他生产线建设，持续提高企业的总体产能。

    　　盈利预测与投资建议：预计22-24 年营收分别为51.26 亿元、80.11 亿元以及100.59 亿元，预计实现归母净利润8.44 亿元、13.45 亿元以及18.20 亿元，对应EPS 分别为3.60、5.74 及7.77 元/股。基于可比公司估值及公司历史估值，我们认为公司22 年合理PE 估值为30 倍，对应公司合理价值为108.12 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：项目投产不及预期，铜箔加工费下降，铜价单边大幅上涨。

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