公司发布2022 年中报，上半年盈利2.88 亿元，同比增长18%；公司铜箔产品盈利能力承压下降，下半年有望回暖；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2022 上半年盈利2.88 亿元，同比增长18%：公司发布2022 年中报，上半年实现营收19.34 亿元，同比增长60.46%；实现盈利2.88 亿元，同比增长17.92%；实现扣非盈利2.80 亿元，同比增长21.47%。根据业绩计算，2022Q2 实现盈利1.14 亿元，同比下降14.68%，环比下降34.49%；实现扣非盈利1.12 亿元，同比下降9.95%，环比下降33.22%。

    铜箔业务毛利率承压，下半年有望修复：受益于新能源产业带来的旺盛需求，公司不断推出有竞争力的产品，巩固公司市场地位，2022 年第二季度受新冠疫情影响，下游市场需求偏弱，公司主营业务盈利情况环比一季度有所下降。上半年公司销售毛利率27.51%，同比降低3.86 个百分点，其中2022Q2 毛利率24.90%，同比降低6.39 个百分点，环比降低5.24个百分点。下半年随着疫情缓解,下游市场需求预计能够得到修复，盈利能力有望迎来提升。

    产能投放进展顺利，产品结构逐步优化：上半年，公司位于梅州市梅县区白渡镇沙坪工业园区“年产 1.5 万吨高性能铜箔项目”已建成并逐步投产，山东嘉元“年产 3 万吨高精度超薄电子铜箔项目（二期项目）”

    第一条年产 5,000 吨生产线已建成投产，其他生产线建设稳步推进，持续提高企业的总体产能。此外，随着公司在技术创新方面的强化和升级，产品结构逐步优化，公司将进一步增强持续发展的综合竞争力。

    估值

    在当前股本下，结合公司2022 年中报与行业变化，我们将公司2022-2024年的预测每股盈利调整至3.80/6.22/8.95 元（原预测摊薄每股收益为4.49/5.12/-元），对应市盈率17.2/10.5/7.3 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    公司研发不达预期；新建产能投放不达预期；大客户集中风险；新能源汽车产业政策不达预期；下游需求不达预期；新冠疫情影响超预期。

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