业绩回顾

    　　1H2022 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H2022 业绩：收入人民币13,413 万元，同比下降29.9%，环比下降43.8%；归母净利润人民币3,826 万元，对应每股盈利0.56 元，同比下降44.7%，环比下降64.8%，符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　单二季度收入和净利润环比改善。2022 年单二季度，公司收入环比增长47.9%至人民币8,002 万元，毛利率73.2%，环比下降1.3 个百分点，净利润环比增长24.9%至人民币2,125 万元，扣非净利润环比增长97.2%至人民币1,794 万元。

    　　公司康复机器人产品取得进展。2022 年上半年，研发费用为人民币2,609万元，同比下降7.2%，收入占比达19.5%，同比增长4.8 个百分点。公司公告，康复机器人产品X-walk100、X-walk200/300 已于 2022 年启动上市销售，X-walk400 已经进入注册阶段。X-locom100 已于 2022 年上半年顺利取得医疗器械产品注册证并进入批量生产阶段；X-locom200 以及XLocom300正在筹备上市。

    　　营销体系进一步完善。2022 年上半年，公司销售费用为人民币3,779 万元，同比下降6.3%。公司新增运动康复和医美两个事业部，并积极完善三级管理架构，增加销售人员编制。此外，公司于6 月公告2022 年限制性股票激励计划（草案），该激励计划拟授予激励对象的股票数量为36.6250 万股，首次授予价格为26.34 元/股，激励对象共计30 人。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年19.0倍/15.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和68.00 元目标价，对应23.8 倍2022年市盈率和19.3 倍2023 年市盈率，较当前股价有25.3%的上行空间。

    　　风险

    　　产品研发不及预期，新产品销售存在不确定性，院外市场拓展不及预期。

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