事件描述：公司2022H1 营收10.88 亿元同增144.03%；归母净利润3.35亿元同增204.81%；扣非后归母净利润3.44 亿元同增232.25%。其中，Q2季度公司营收为5.07 亿元同增128.63%；归母净利润1.69 亿元同增283.86%；扣非后归母净利润1.68 亿元同增338.08%。

    　　产销两旺，量价齐升，业绩高增。报告期内，公司4 万吨原丝产线投产，产能得到进一步扩充，在行业景气下，产销两旺。而产品价格方面，根据百川数据显示，上半年碳纤维价格均价为224.5 元/千克，同比上涨30.4%，碳纤维价格的上涨带动原丝价格上涨，公司产品售价也随之提升。产销两旺下，公司营收与业绩实现高增长，分别增长144%与205%。

    　　利润率再创新高，贷款结构优化下费用率大幅下行。22H1 公司毛利率为42.55%，净利率为30.80%，同比分别变化-1.38/+6.14pct，毛利率有所下降主要系会计科目变化运输费用计入营业成本，净利率大幅上升主要系丙烯腈价格有所下降，加之规模效应逐步凸显，公司费用率下行。 具体看费用端，22H1 公司期间费用率为5.38%，同比下降7.21pct。其中，销售费用率为0.

    　　10%，同比下降0.55pct，管理费用率（含研发）为2.55%，同比下降0.68pct，财务费用率为2.74%，同比下降5.98pct，财务费用率大幅下降主要系公司贷款结构不断优化，增加了期限长、成本低的长期借款，整体融资成本下降。

    　　原材料成本下降，盈利能力或将进一步释放。根据公司招股说明书显示，丙烯腈及油料占公司原材料成本90%左右，为公司主要原材料。22 年以来，丙烯腈受产能供给提升影响，价格大幅下滑，截至8 月19 日其价格为8800元每吨，同比下降40.5%。考虑到丙烯腈行业产能的逐步放量以及原油价格的下跌，公司碳纤维原丝盈利或将进一步增厚。

    　　产能加速投建，远期超十万吨级规划支撑企业长期成长。22 年初公司4万吨原丝项目的所有生产线已经全部陆续建成投产，产能规模得到进一步扩充，同时为巩固原丝市场的地位，公司计划未来2-3 年时间，新增15-20 万吨左右的原丝产能，支撑公司长期成长。

    　　投资建议：预测公司2022-2024 年归母净利润分别为7.15/10.92/13.57 亿元，同增127.12%/52.79%/24.22%，EPS 分别为2.24 /3.43/4.26 元，当前股价对应PE 为22/15/12 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：疫情导致的经济风险；产能投放不及预期；行业超预期下滑。

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