事件概述

    9 月5 日，公司发布2022 年8 月产销快报。8 月公司汽车批发销售21.8 万辆，同比+78.0%，环比-1.0%。1-8 月累计批发158.8万辆，同比+19.4%。

    广汽本田8 月批发7.1 万辆，同比+59.1%，1-8 月累计批发50.4万辆，同比+5.7%；

    广汽丰田8 月批发8.5 万辆，同比+97.6%，1-8 月累计批发66.9万辆，同比+25.0%；

    广汽乘用车8 月批发3.0 万辆，同比+66.1%，1-8 月累计批发23.4 万辆，同比+18.0%；

    广汽埃安8 月批发2.7 万辆，同比+132.7%，1-8 月累计批发15.2 万辆，同比+134.4%。

    分析判断:

    产销稳步提升 埃安表现亮眼

    产销稳步提升，埃安表现亮眼。广汽集团8 月产量21.9 万辆，同比+86.8%；批发21.8 万辆，同比+78.0%。1-8 月累计批发158.8 万辆，同比+19.4%。8 月为传统淡季，广汽埃安销量依旧环比提升，表现亮眼：8 月广汽埃安批发销量2.7 万辆，同比+132.7%，环比+7.9%。金九银十行情下，我们判断新能源需求有望快速提振，埃安销量有望加速释放。

    合资表现稳健，丰田环比提升。广汽本田8 月批发7.1 万辆，同比+59.1%，1-8 月累计批发50.4 万辆，同比+5.7%；广汽丰田8月批发8.5 万辆，同比+97.6%，1-8 月累计批发66.9 万辆，同比+25.0%。重点车型方面，本田雅阁/皓影销量分别为2.3/1.4 万辆， 环比分别-4.2%/+13.9%； 丰田凯美瑞/雷凌销量分别为2.3/1.6 万辆，环比分别+9.8%/-4.8%。

    自主持续发力 合资电动化转型加速

    自主持续发力，主力车型快速上量。广汽乘用车8 月批发3.0 万辆， 同比+66.1%。广汽埃安8 月批发销量2.7 万辆，同比+132.7%，环比+7.9%。旗下两款车型月销量破万，其中AIONS 月销1.2 万辆、AION Y 月销1.1 万辆。目前埃安在手订单较多，驱动淡季交付稳步增长，全年有望冲击30 万辆销量目标。

    合资电动化转型加速。广汽本田加速纯电产品投放，VE-1 新款于9 月1 日正式上市，定价15.98-18.68 万元；广汽丰田纯电车型bZ4X 也将于年内上市，定价22-30 万元，合资电动化转型加速推进。

    埃安混改引战 体制再度进化

    埃安股份制改革完成，后续将择机上市。根据公司官网，9 月6日，埃安召开创立大会，完成股份制改革，正式更名“广汽埃安新能源汽车股份有限公司” ，并引入战略协同董事，后续将择机上市。我们认为体制进化下埃安的经营效率有望进一步提升，分拆上市有助于协同“产业+资本”，埃安有望迎来快速发展。

    投资建议

    公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2022-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年营收为862.6/1,024.6/1,195.4 亿元，2022-2024年归母净利润为100.8/126.4/147.9 亿元， 对应EPS 为0.96/1.21/1.41 元，对应2022 年9 月6 日A 股13.98 元/股的收盘价，PE 为 15/12/10 倍，维持公司A 股“买入”评级。

    风险提示

    合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。

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