2022H1 扣非后净利润6113.79 万元，同比下降27.43%。公司发布2022H1 业绩报告，报告期内实现营收3.28 亿元，同比增长1.72%；归属于上市公司股东的净利润7556.46 万元，同比下降11.28% ； 扣非后净利润6113.79 万元， 同比下降27.43%；基本每股收益0.47 元。本期业绩下滑主要原因：1）人工费用增加、天然气价格上涨导致成本增加。2）2022 年3-4 月份因大连疫情原因产量下降导致单位间接制造费用增加。

    　　有望受益HPPO法生产环氧丙烷市场份额及规模的提升。公司的钛硅分子筛可用于HPPO 法环氧丙烷的工业生产过程中，HPPO 法为先进、环保的环氧丙烷制备方法，但技术较为复杂，对催化剂要求较高。公司是国内少数拥有自主技术的HPPO 法催化剂生产企业之一，并拥有HPPO 法环氧丙烷生产工艺，能够为客户提供从工艺技术路线到最终产品的全套工艺技术服务，目前已实现向聚源化学、浙江卫星下属子公司江苏嘉宏等国内环氧丙烷主要生产企业的销售。根据卓创资讯，2022-25 年我国预计新增HPPO 法环氧丙烷产能188.5 万吨，随着上述产能陆续投产，公司钛硅分子筛有望实现快速增长。

    　　持续加大研发投入，强化核心竞争力。公司拥有强大的科研团队与完善的研发设备，并同多家科研院所建立了全方面的合作模式。报告期内公司合计研发投入2267 万元，同比提升32.39%；占总营收比例为6.9%，同比提升1.6 个百分点。报告期公司新增18 项专利，其中17 项发明专利，1 项PCT 国际专利。截至2022 年上半年，公司及全资子公司合计拥有164 项专利，其中121 项国内发明专利，1 项PCT 国际专利，42 项实用新型专利。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计中触媒22-24 年归母净利润分别为1.96（-11%）、3.05（-24%）和4.03（新引入）亿元，对应EPS 分别为1.11、1.73、2.29 元/股，结合可比公司估值，同时考虑到公司产品具备更高的技术壁垒，盈利能力更强，因此给予公司一定的估值溢价。综合考虑，我们给予公司2022 年49.4 倍PE，对应目标价55 元（上期目标价55 元，基于2022 年44 倍PE，维持），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。市场竞争加剧风险；政策变动风险；产品价格下降风险；经济增速放缓风险

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