东威科技发布22年三季报，符合预期。22年前三季度实现收入6.82亿元，同比增长20.98%，归母净利润1.46亿元，同比增长31.56%；其中Q3实现营业收入2.71亿元，同比增长26.07%，归母净利润5285万元，同比增长26.87%。

    毛利率或受结构性影响有所下滑，净利率保持稳定。Q3毛利率40%，同比下滑4.33pct，我们认为这或由于龙门电镀、滚镀设备放量影响，低毛利率产品结构比重提升。Q3费用率19.12%，同比下滑1.31pct；净利率19.53%，同比增长0.12pct。

    　　在手合同规模继续增长。截至Q3末，公司存货3.77亿元，同比增长13.10%；合同负债2.50亿元，同比增长26.39%。在今年PCB行业景气度较为低迷的背景下，我们推测订单的增长主要为复合铜箔镀铜设备所拉动，拟投资扩产新能源设备，预期产值50亿元。公司拟与巴城镇人民政府签署《投资协议书》，建设昆山东威新能源设备扩能项目，主要从事新能源设备（卷式水平膜材电镀设备及磁控溅射卷绕镀膜设备）的研发和设备制造，项目总投资为10亿元，预计项目达产后实现年产销300台水电镀设备和150台磁控溅射设备，年销售额达到50亿元以上。

    盈利预测与投资建议：考虑到公司在新能源领域的卷式水平膜材电镀设备具备先发优势与技术领先优势，拟投资10亿元大幅扩产，表明行业需求景气度较高，我们预计公司2022-2024年归母净利润达2.49/4.02/5.69亿元。给予公司23年归母净利润60倍PE估值，对应合理价值163.97元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：复合铜箔进度不及预期；PCB行业景气度下行风险；毛利率下行风险。

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