业绩简评

    10 月25 日，浙江美大发布22 年三季报，前三季度实现营收14.0 亿元，同比-8.9%；归母净利润3.7 亿元，同比-17.3%，扣非后归母3.6 亿元，同比-16.8%。对应22Q3 实现营收5.7 亿元，同比-9.5%；实现归母净利润1.4 亿元，同比-27.5%，扣非后归母1.4 亿元，同比-25.2%。环比二季度小幅改善。

    经营分析

    收入端看，三季度为行业淡季，叠加疫情及地产低迷影响，厨电行业整体承压，公司收入端暂承压，但降幅较二季度已有缩窄。根据奥维云网，Q3 美大集成灶线上销额同比+83.5%，公司持续发力线上，线上增速亮眼。从份额来看，前三季度美大线上、线下销额市占率分别为7.4%和18.8%，同比+1.6pct 和+3.5pct，份额稳固。

    利润端看，22Q3 净利率31.47%，同比-6.29pct，主要为毛利率同比下降明显。前三季度毛利率44.62%，同比-7.44pct，Q3 毛利率43.31%，同比-6.52pct，在成本上升和收入减少的双重压力下，毛利率有所减低，预计随着原材料价格回调、公司高成本原材料库存消耗，毛利率有望有所恢复。Q3销售费用率8.96%， 同比+0.22pct ，Q3 管理/ 研发/ 财务费用率同比-0.3pct/+0.0pct/+0.1pct，期间费用率维持稳定，控本能力优秀。

    营运能力：22Q3 销售商品收到现金 5.72 亿元，与收入规模一致，Q1-Q3 应收账款为0.33 亿元，比年初增加126.33%，主要由于公司给予部分客户一定信用期限的账期金额所致。应收账款周转天数为5 天，存货周转天数为46天，周转良好稳健。

    盈利调整&投资建议

    我们预计2022-2024 年公司营收分别为21.1、24.0、26.4 亿元，同比分别-2.5%、+13.9%、+10.0%，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为5.8、6.5、7.1 亿元，同比分别-12.8%、11.6%、9.6%。2022-2024 年EPS 分别为0.90、1.00、1.10 元，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为11.9x、10.7x、9.7x。维持“增持”评级。

    风险提示

    集成灶渗透率不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。

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