疫情和地产影响下Q3 业绩承压，净利率修复可期，维持“买入”评级公司发布2022 年三季报，2022Q1-3 实现营业收入14.0 亿元（-8.9%），归母净利润3.7 亿元（-17.3%），扣非净利润3.6 亿元（-16.8%）。单Q3 实现营收5.7 亿元（-9.5%），降幅较Q2 有所收窄。归母净利润1.4 亿元（-27.5%），扣非净利润1.4亿元（-25.2%）。考虑疫情、地产影响下公司业绩承压，我们下调2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润5.7/6.6/7.5 亿元（2022-2024 年原值7.9/9.1/10.4 亿元），对应EPS 为0.9/1.0/1.2 元（2022-2024 年原值1.2/1.4/1.6 元），当前股价对应PE 为12.1/10.4/9.2 倍，考虑产品端优势，维持“买入”评级不变。

    电商渠道份额持续提升，看好新品拉动Q4 收入稳健增长公司集成灶电商渠道份额持续提升。根据奥维数据，美大品牌集成灶2022Q1-3/单Q3 线上零售额同比分别+7.9%/+13.1%，销额市占率分别为7.4%/7.0%，同比分别+1.6/+2.9pcts，市场份额持续提升。8 月18 日，公司推出搭载全新技术和设计的美大“风系列”新品，搭载美大直流变频无刷电机+美大变频智慧芯，具有变频大吸力、1 秒吸油烟、自动巡航增压、自动感知烟道压力、自动巡航增压、AI 智能语音等软硬件功能，我们看好差异化新品拉动公司Q4 收入稳增。

    Q3 毛利率承压，费用率同比持平，预计净利率随原材料回落有望迎来拐点2022Q1-3 毛利率44.6%（-7.4pcts），期间费用率为14.9%（-3.3pcts），销售/管理/研发/财务费用率分别为8.8%/4.0%/3.0%/-0.9%，同比分别-3.6/+0.5/-0.1/-0.2pcts。

    销售费用率下降主系公司年度广告宣传促销投放策略和时点变化导致。综合影响下2022 前三季度净利率26.7%（-2.7pcts）。单Q3 季度毛利率为43.3%（-6.5pcts），我们预计伴随原材料价格回落、高价库存消耗，公司毛利率有望迎来修复。期间费用率为14.2%（同比持平），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.2/-0.3/+0.0/+0.1pct，费率保持稳定。综合影响下Q3 单季度净利率25.2%（-6.3pcts），我们预计在毛利率提升拉动下，公司盈利能力有望迎来拐点。

    风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；新品开拓不及预期。

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