业绩摘要：2 公司前三季度公司实现营收278.6 亿元，同比+7.4%；归母净利润19.81 亿，同比+4.54%；扣非归母净利润19.01 亿，同比+7.89%。

    　　单三季度实现营收96.61 亿，同比+10.43%；归母净利润6.41 亿，同比+7.71%；扣非归母净利润6.29 亿，同比下降+10.77%。

    　　医药工业板块：前三季度收入82.2 亿，同比+5.3%；扣非净利16.2 亿，同比+0.9%，边际持续改善（22Q1 同比-4.3%，22H1 同比-3.7%）。阿卡波糖丢标后2022 年重新中选河南13 省联盟，老产品集采影响基本出清；利拉鲁肽减肥适应症2022 年7 月NDA 受理，为中国减肥适应症进度第一，对标产品诺和诺德司美格鲁肽2021 年4 月获批，2022 年前三季度销售额约10 亿元。

    　　医美板块：2022 前三季度收入13.7 亿元，同比+113.7%（剔除华东宁波口径），其中海外部分7.9 亿元，同比+79.7%；欣可丽美学收入4.4 亿，符合预期。

    　　报告期内高端玻尿酸MaiLi 于9 月完成首例入组；中效少女针8 月完成临床试验注册并已获得伦理批件；EBD 产品Reaction 于8 月代理人变更获准，预计23Q1 重新登录中国市场。

    　　研发与BD：报告期内收购HeidelbergPharma 公司，持股35%，成为第二大股东。该公司拥有第三代ADC 技术：基因工程定点插入半胱氨酸巯基偶联，保证DAR 均一化（DAR 值为2）；特有payload 鹅膏蕈碱为RNA 聚合酶抑制剂，可杀死非分裂期肿瘤细胞，临床前数据出色，进度最快产品BCMA-ADC 已进入临床一期。8 个产品处于近上市阶段，其中利拉鲁肽糖尿病适应症8 月完成资料发补，有望近期获批。

    　　盈利预测与评级：预计公司2022-2024 年净利润分别为26.37/31.81/39.00亿元，同比增长14.58%/20.62%/22.62%，给予“增持”评级。

    　　风险提示：已上市产品销售不及预期；创新药研发失败风险。

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