事件：洽洽发布2022 年三季报。公司Q1-3 营收43.8 亿元，同比+12.9%，实现归母净利润6.3 亿元，同比+5.4%，实现扣非归母净利润5.2 亿元，同比+7%。Q3 单季度公司实现营收17.1 亿元，同比+13.6%，实现归母净利润2.8 亿元，同比+3.2%，扣非净利润2.5 亿元，同比+11.3%，业绩基本符合预期。

    Q3 主营增长符合预期，毛利率环比改善。公司单Q3 收入同比+13.6%，我们拆解来看预计瓜子增长稳健，坚果延续较快增长。分月度看，7 月因新财年切换增速或有所放缓，8-9 月考虑中秋旺季及涨价贡献增速环比有所改善。产品层面，瓜子在品质升级、渠道精耕、海外市场开拓等多举措发力下延续稳健增长；渠道层面线上线下联动，数字化终端推进，渠道下沉加速，百万终端战略有序推进。公司Q1-3 毛利率同比-0.69pct 至30.47%。Q3 毛利率同比+0.18pct 至32.3%。从环比看，毛利率自Q227.5%提升至32.3%，成本端环比改善。Q3 销售费用率同比提升1.53pcts至9.75%，主要系瓜子、坚果等渠道队伍扩张、销售激励及消费者活动等投入增加。8 月21 日公司针对瓜子提价，坚果将15 天屋顶盒产品进行规格调整间接提价13%。考虑渠道对提价1-3 个月的传导时滞，预计提价弹性将在Q4 集中体现。成本端，四季度逐步进入葵花籽采购窗口期叠加油价回落对运费压力的缓解等，Q4 有望迎来涨价传导和成本回落剪刀差效应。

    推出第八期员工持股计划，长效激励持续推行。第八期员工持股计划面向公司高管及核心骨干，总人数不超过630 人，总筹资金额不超过1 亿元，其中员工自筹不超过5 千万，锁定期为12 个月。董事长及总经理陈先保先生亲自参与本次员工持股计划，有助于调动公司管理层和核心骨干员工的积极性，提高全体员工的凝聚力和公司竞争力。

    盈利预测：考虑公司百亿收入、百万终端的双百目标，在基本盘瓜子产品稳健增长， 第二曲线坚果快速推进下我们预计2022/23/24 年收入70.6/81.4/90.6 亿元； 归母净利润10.1/12.0/14.2 亿元， 同比+8.8%/19.1%/18.0%，当前市值对应PE 21/18/15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动，新品销售不及预期，食品安全问题

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