投资要点

    　　微纳金属粉末隐形冠军，2022 年前三季度业绩保持增长。根据公司披露2022 年三季报，2022 年前三季度实现营收3.44 亿元，同比增长13.24%，归母净利润同比增长20.59%达到7921 万元，实现扣非净利润6783 万元，同比增长15.83%。对应2022Q3 单季度营收1.12 亿元，同比下降12.96%，实现归母净利润2314 万元，同比增长9.43%。公司积极拓展产品应用，深化竞争壁垒，在面对期内下游消费电子需求承压的背景下，展现出不俗经营韧性。

    　　羰基铁粉与雾化合金粉互补，应用端拓展卓有成效。公司是行业内为数不多的同时具有羰基铁粉、雾化合金粉生产工艺的微纳金属粉材供应商。同时，公司具有金属粉材深加工能力，产品覆盖软磁粉末、MIM（金属注射成型）喂料以及吸波材料等，可以为客户提供更加多元化金属粉材解决方案。公司羰基铁粉技术水平、生产能力行业领先，已具备仅次于德国巨头的生产能力。公司金属粉材产品主要应用于包括电感等电子元器件以及MIM 零件等精密结构件，在电子、电气、新能源汽车等领域具有广泛应用。在汽车领域，应用公司粉材制成的一体化电感正在逐步替代组装式电感，利用超细粉末制成的精密件具有防锈且在高温环境下稳定运行的优势。此外，公司羰基铁粉在汽车智能悬挂亦有应用，业务拓展卓有成效。

    　　超细粉材壁垒深厚，助力下游应用升级发展。制粉工艺要求上，粉材粒度越小与制备难度呈正比，公司深耕500 纳米-50 微米超细金属粉末领域，极具加工壁垒。在产品配方方面，为了达到客户要求产品性能，需要对粉末与不同高分子材料进行不同比例配比，需要对不同材料属性有深厚理解。随着风电、光伏、储能、新能源充电桩等应用的快速推广，变流、变压等涉及电磁转换的电力应用已呈现对金属粉材的大量需求。随着三代半导体的应用普及，电子、电力工作场景向高频、大功率的发展趋势下，具有更高机械性能、更低涡流损耗的1-30微米超细粉末渗透率有望持续加速。

    　　【投资建议】

    　　公司作为微纳金属粉末领域隐形冠军，旗下羰基铁粉与雾化合金粉形成有效互补，并具有软磁粉、吸波材料、MIM 喂料等深加工能力，多元化产品矩阵竞争优势明显。公司下游包括新能源、电子等领域升级不断，公司业务多点开花，持续受益。预计公司2022-2024 年营收分别为5.00/7.22/9.24亿元， 归母净利润分别为1.10/1.69/2.35 亿元， EPS 分别为1.29/1.98/2.75 元/股，对应当前PE 分别为38/25/18 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　下游需求不及预期

    　　产能扩建进度不及预期

    　　上游原材料价格剧烈波动

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