本报告导读：

    前三季度新签增13%，净利润增6%/扣非净利增17%，现金流明显改善；智能化/信息化管理打造成本优势，22 年末目标产能500 万吨；延伸钢结构制造产业链。

    投资要点：

    维持增持。前三季 度业绩增速 6%略低于预期，下调预测 2022-24 年 EPS为1.81/2.21/2.66 元（原2.05/2.52/3.02 元），同增8/22/20%。因板块估值下移，下调目标价至46.45 元,对应22 年25.6 倍PE。

    前三季度净利润增6%/扣非增17%，现金流明显改善。1)2022 前三季度营业收入144 亿元增8%(21Q3-22Q3 单季16/56/7/10/6%)，净利润8.7 亿元增6%（21Q3-22Q3 单季3/10/-8/8/12%），扣非净利增17%。盈利增长因承接大型工程的订单较多，毛利率较高。2)毛利率12.72% (+0.93%)，净利率6.06%（-0.1%）。3)经营现金流5.80 亿元(21 年同期-4.31 亿) 因销售增加及回款较大，应收账款20 亿(+8%)，负债率61.2%(-2.65%)。

    前三季度新签195 亿元增13%。1) 前三季度新签196 亿（+13%）因原材料价格下降等，其中工程订单0.82 亿，材料订单194.85 亿元。2)三季度新签68 亿元，其中大额订单（合同金额达到１亿元人民币以上或钢结构加工量 1 万吨以上的订单）合同额13 亿元占比19%。3）前三季度钢结构产品产量约 246 万吨（+ 1.5%），其中Q3 钢结构产品产量约 87 万吨。

    鸿路钢构智能化/信息化管理打造成本优势，22 年末目标产能500万吨。

    1）中国最大的钢结构专业制造商，公司智能化改造及信息化管理不断深入，实现规模化采购方式，细分产品标准化，钢结构制造竞争力继续增强。

    2）全力推进生产线的智能化改造，利用工业互联技术有效打通智能设备与公司信息化管理系统之间的连接，进一步提高信息化管理效率和智能设备的生产效率。3）全资子公司竞拍取得土地使用权，用于装配式建筑焊接材料的研发和生产及绿色装配式建筑围护产品的生产风险提示：钢价上涨、基建投资低于预期、宏观政策超预期紧缩等。

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