事件：公司发布 2022 年第三季度报告，2022 年前三季度公司实现营业收入1.92 亿元，YoY-22.38%；扣非归母净利润0.43 亿元，YoY-22.16%。

    毛利率37.49%，同比提升0.94pct，整体业绩因疫情等因素导致供应链紧张带来短期阶段性承压。

    疫情及生产组织等因素致业绩承压，现金流状况改善。单季度来看，公司2022Q3 实现营收0.56 亿元，YoY-44.81%，主要系疫情及上级配套单位生产组织不及预期等影响；归母净利润0.21 亿元，YoY-10.44%。盈利能力方面，公司Q3 单季毛利率36.96%，同比下滑2.09pct。费用端方面，公司前三季度管理费用同比增加76.87%，主要系支付上市中介服务费及发放上市奖金所致。Q3 单季度经营活动净现金流入同比提升44.13%，现金流状况有所改善。

    技术优势突出，军贸产品预计年底定型。公司核心团队脱胎于北京理工大学，深耕三十余年，技术优势明显。自成立以来公司多次以第一名成绩中标军方项目。此外共公司积极向军贸领域拓展，公司配合总体单位研制的外贸型大口径远程制导弹药，打靶试表现优异，预计今年年底实现定型。军贸领域拓展一方面彰显了公司竞争优势，另一方面为公司带来新的业绩增长点。

    精确制导武器需求明确，下游市场空间有望快速增长。二十大中明确提出“全面加强练兵备战，提高人民军队打赢能力。研究掌握信息化智能化战争特点规律”等，远火等精确制导武器具备成本低、精度高、射程远的优势，在未来战场环境中可实现多目标精确毁伤，战术价值极高，在军队现代化建设中将持续受益。下游需求推动下公司作为军用惯性导航系统领先厂商有望实现业绩快速增长。

    盈利预测与投资建议：理工导航是国内军用惯导领先企业，受益下游需求提升和核心器件光纤陀螺仪自产带来成本改善，未来有望凭借技术优势在行业景气度提升阶段打开长期成长空间。预计公司2022-2024 年实现营收3.34/5.93/8.84 亿元，实现归母净利润0.89/1.94/3.03亿元，对应EPS 1.01/2.21/3.44 元，上调至“买入”评级。

    风险提示：供应链风险、定点项目推进不及预期

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