事件：11 月28 日晚间，公司发布公告称，公司拟实施特别分红，每股派发现金红利21.91 元（含税），拟派发现金红利275.23 亿元。此外，公司股东中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司、贵州茅台酒厂（集团）技术开发有限公司计划利用公司特别分红所得现金红利，自公司特别分红现金红利发放之日起6个月内，通过集中竞价交易增持公司股票，两家股东合计增持金额不低于15.47亿元，不高于30.94 亿元。

    首次实施特别分红，今年累计派发超547.51 亿元。此次分红是贵州茅台自上市以来首次特别分红，也是其首次在同一年度内两次分红。此前，贵州茅台在今年年中分红272.28 亿元，加上本次特别分红，贵州茅台在本年度的分红总额将达547.51 亿元，占2021 年度公司归母净利润的104.37%。此次实施特别分红一方面是满足公司持续、稳定、健康发展的需要；另一方面，在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下，加大现金分红力度，提振市场信心；同时积极回报股东，与股东分享公司发展红利，增强广大股东的获得感。

    两股东大手笔增持股票，支持公司长期稳健持续发展。在满足《回报股东特别分红方案》审议通过并顺利实施分红的前提下，公司股东茅台集团和茅台技开计划利用公司特别分红所得现金红利，增持金额不低于15.47 亿元，不高于30.94亿元。其中，茅台集团为贵州茅台控股股东，截至目前，持股占贵州茅台总股本的54%，茅台技开为茅台集团全资子公司，目前持股占贵州茅台总股本的2.21%。

    大股东增持彰显长期发展信心，认可公司长期价值。

    茅台酒含税销售收入突破千亿元，茅台1935 提前完成今年计划。2022 年1 月1 日至11 月21 日，公司茅台酒含税销售收入已于2022 年11 月21 日突破千亿元，实现茅台酒营业收入894.08 亿元（含税销售收入1,005.69 亿元）。

    据“茅台时空”报道，茅台1935 营收超过42 亿元，今年的销售指标已在前三季度完成，四季度配额有限，供不应求还将持续存在。短期来看，年底旺销带动，茅台酒营收数据有望持续走高；中长期来看，公司营销改革稳步推进，多地第三代茅台专卖店集中开业，i 茅台APP 持续放量，茅台冰淇淋首款周边商品将于11月29 日上线发售，全渠道营销驱动茅台长期高质量发展。

    投资建议：公司主动适应市场转变，“五合”营销法下持续统筹社会渠道商、自营店、电商渠道商，构建“一盘棋”渠道格局，不断加码“i 茅台”等自营渠道，直销占比持续提升。渠道加速优化、系列酒结构持续升级下，公司业绩展现高确定性，我们预计公司2022~2024 年营收分别为1271/1479/1673 亿元，归母净利润分别为619/725/823 亿元，当前股价对应P/E 分别为32/28/24X，维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情反复影响消费需求，渠道改革、产品结构升级不及预期。

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