事件：

    　　公司于2022年1 1 月28 日发布第二期股权激励草案，拟以32.08 元/股的价格授予股票总量不超过981.5 万股，约占公司股本总额的0.50%，激励对象合计226 人。

    　　点评：

    　　本次股权激励分三期解锁，设定较高业绩考核目标。此次激励计划限售期为两年，解锁期三年，解锁条件为（1）可解锁日前一会计年度净资产收益率不低于14.2%/14.5%/14.8%，且不低于对标企业75 分位水平；（2）可解锁日前一会计年度较2021 年的净利润复合增长率不低于15%，且不低于对标企业75 分位水平；（3）可解锁日前一个会计年度EVA 指标完成情况达到集团公司下达的考核目标，且△EVA 大于0。对标企业包括中航西飞、中直股份、洪都航空、航发动力等12 家主机厂。

    　　本次激励计划激励对象更广、解锁条件更高。此次股权激励为公司第二次股权激励，与2018 年首次开展的股权激励相比，公司表现出更充足的发展信心：1）激励对象范围更广。此次股权激励对象共226 人，与首期股权激励（92 人）相比激励人数更多；2）解锁业绩条件要求更高。第一期股权激励三次解锁要求可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度的净利润复合增长率不低于10.00%/10.50%/11.00%，公司此次股权激励要求更高，彰显管理层对公司中长期业绩增长的坚定信心。

    　　2022 年关联交易预告显示预期增长动能强劲。2022 年公司预计向关联方采购金额230.3 亿元， 与2021 年预计、实际金额分别增长20.16%/33.36%，22H1 实际发生额85.5 亿元；预计销售金额56 亿元，分别增长48.67%/ 74.23%，22H1 实际发生额26.7 亿元。关联交易规模增长预示公司订单有序交付，下游需求持续放量可期。

    　　投资建议：我们根据公司前三季度业绩调整盈利预测，预计公司2022-2024 年营业收入分别为425.92/523.34/632.95 亿元，归母净利润分别为21.74/27.47/35.64 亿元， 对应EPS 为1.11/1.40/1.82 元， 对应PE54.88/43.44/33.48X，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响供应链配套风险、新产品放量不及预期

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