事件:中 顺洁柔发布2022年股票期权与限制性股票激励计划,公司拟向董事、高管、及董事会认为应当激励的其他人授予权益总计4043万份,占总股本3.08%,其中首次授予3743万份,占公司股本总额的2.85%,预留授予300万份,占公司股本总额的0.23%,首次及预留授予的股票期权的行权价格为每股9.48元。
点评:
激励计划目标彰显发展信心,生活用纸龙头成长动能充足。股权激励行权解锁条件分别为:1)第一个行权期2023 年营业收入不低于100 亿元,行权比例为40%。2)第二个行权期2024 年营业收入不低于110亿元,行权比例为30%。3)第三个行权期2025 年营业收入不低于121亿元,行权比例为30%。根据2022 年收入94.71 亿元的盈利预测测算,公司股权激励计划解锁条件下2023-2024 年各年收入同比增长分别不低于5.6%、10.0%、10.0%。22 年1-9 月生活用纸行业受疫情、市场竞争加剧、经济下行等因素扰动承压,公司以优化产品结构、渠道调整等方式应对,业务阶段性调整导致业绩暂时下行,股权激励计划发布彰显公司对未来发展信心,我们预计随着消费环境好转及中小企业出清,公司收入望重拾增长,市场份额有望提升。
激励对象覆盖核心高管、同时广泛面向企业员工,激发团队活力。公司本次授予股票期权对象共计694 人,其中高管激励对象为董事长、总裁刘鹏,董事、副总裁张扬,副总裁岳勇、林天德、赵明,财务总监董晔,以及董事会秘书、副总裁张海军。此次股权激励为公司2021 年管理层调整后首次激励计划,目前新管理团队已逐步磨合成熟,此次激励有助于核心管理层、企业骨干与公司实现利益绑定,共享公司发展红利。
盈利预测:公司为国内生活用纸领先企业,不断强化高端高毛利等多元化产品占比,精准品牌营销及布局线上线下多渠道,带动市场份额不断提升。我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为4.64 亿元、6.06亿元、7.66 亿元,分别同比-20.2%、+30.6%、+26.5%,目前股价对应23 年PE 为27x。
风险因素:行业竞争加剧风险,原材料价格波动风险。
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