6 月华润入主，7 月进驻董事会

    　　2 月上旬公司控股股东阜阳投发与华润战投签署转让协议，以非公开协议转让金种子集团49%股权给华润战投。5 月中旬获阜阳国资委批准，6 月中旬完成工商登记。7 月初进驻董事会，同意聘任何秀侠女士为公司总经理、金昊先生为公司财务总监、何武勇先生为公司副总经理，我们认为人事变动对公司品牌复兴提供组织保障和优势赋能，利于华润下一阶段行动开展。

    　　调整初见成效，四季度继续改善

    　　当前公司通过内部机制调整和渠道调整改革，已基本理顺品牌端、产品端、渠道端等，百元以上主推馥合香产品卡位次高端，百元以下主推光瓶酒抢占省内光瓶酒份额。华润通过啤白模式赋能公司，既保证公司独立发展，又实现组织相连、人才齐用、渠道共享、终端合建、费用分投等优势。最新数据显示公司2022Q1-Q3 营收8.15 亿元（同增1%），归母净利润-1.36 亿元，扣非净利润-1.54 亿。其中2022Q3 营收2.13 亿元（同减18.6%），归母净利润-0.81 亿元，扣非净利润-0.86 亿元。分产品来看，2022Q3 中高档酒/普通酒营收分别为0.51/0.38 亿元，同降7.3%/54.8%，系渠道去库存所致；分区域来看，2022Q3 省内外营收分别为0.62/0.27 亿元，同比-48%/+29%，省外占比有所提升。

    　　盈利预测

    　　我们看好华润入主后对公司从组织架构、人事调整、产品打造和渠道改革等方面调整，预计从2023 年起将有明显效果。

    　　预计2022-2024 年EPS 为-0.10/0.11/0.39 元，当前股价对应PE 分别为-280/246/71 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、改革不及预期、新品导入不及预期、光瓶酒放量不及预期等。

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