近日公司在投资者 关系活动记录中表示上海临港厂已封顶、公司产品已通过车规级IATF16949 体系认证以及济南工厂提高导电型衬底生产比例等信息。

    　　国内碳化硅衬底龙头，获得导电型衬底大额长单。公司专注第三代半导体碳化硅衬底材料的研发，主要产品为半绝缘型衬底和导电型衬底。SiC的性能优势决定了SiC 衬底功率器件适用于高电压、高频率场景，市场渗透率逐步提升。公司通过募投项目扩展导电型产品，并获大14 亿元6英寸导电型碳化硅衬底长单，有望迎来快速增长。

    　　技术先进叠加产能稳定，立足半绝缘型领先地位。由于掺钒工艺复杂，半绝缘型衬底面临高技术壁垒及高生产成本。公司早期合作院校山东大学系该领域探索先行者，获得先进技术优势，产品与海外代差快速缩短。

    　　顺应SiC 大尺寸发展趋势，公司率先进入半绝缘型6 英寸赛道，技术比肩国际龙头，根据Yole 统计，天岳先进在半绝缘型碳化硅衬底领域市场份额全球排名第三。

    　　募投项目为导电衬底扩张提供产能保障，深度受益SiC 高景气机遇。

    　　公司导电型衬底制备技术沉淀丰厚，6 英寸衬底产品指标与海外大厂接近，8 英寸衬底自主扩径成功并通过加大研发投入持续突破，产业化进展可期。新能源车系导电型衬底重要下游，随着各大车厂在800V应用领域的加速布局，该赛道有望迎来爆发增长。此外，国外芯片限制叠加国内政策鼓励，推动国产SiC 自主研发进程。在此背景下，公司募集25 亿元建设上海临港工厂，主要用于生产6 英寸导电型衬底以满足下游需求增长，预计2026 年达产后将新增产能约30 万片/年，随着公司“碳化硅半导体材料项目”产能逐步爬坡，公司有望深度受益导电型碳化硅衬底市场的快速增长。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022/23/24 年营业收入为4.97/10.82/15.70 亿元，归母净利润为0.49/1.35/2.29 亿元，对应PS 分别为69/32/22 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：产能爬坡不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动等。

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