市场对于极米科技存在认知误区，本篇报告我们通过数据分析，从研发的视角来还原一个真正的极米科技。

    　　销售费用率合理，研发投入强度领先。1）销售费用：与3C 智能硬件企业相比，极米的销售费用率处于低位；对比同属投影仪公司的光峰科技，二者的商业模式和销售渠道存在差异，剔除此部分影响，极米的销售费用率低于同类企业。2）研发投入：极米研发投入强度整体提升，已处于大行业领先水平，同时研发投入规模逐年扩大。因此，极米并没有“轻研发、重营销”。

    　　巩固原有优势，深入研究底层技术。极米此前的核心技术集中在投影设备整机开发、算法开发和软件系统等方面，在巩固原有产品和算法优势的基础上，极米围绕光学、算法领域深度布局，加大新产品&新技术研发投入，相关专利储备增多。

    　　高品质比建立护城河，基础技术研究厚积薄发。极米的产品思维是坚守高品质，围绕性能升级和产品形态创新进行迭代，并且极米LED 产品的画质表现、软件系统更加均衡，为极米建立品牌护城河，因此在底层技术的研发和创新上更加深入。但是商业变现与技术积累存在时间差，我们预计未来会持续有新技术、新产品落地，极米科技将从“品类先行者”持续成长为“产业引领者”。

    　　投资建议：公司销售费用率合理，研发投入强度领先，在巩固原有优势的基础上，加强底层技术创新，未来研发成果落地速度有望加快，龙头地位持续稳固。我们预测2022-2024 年公司实现归母净利润5.00/6.03/7.87 亿元，对应EPS 为7.15/8.61/11.25 元，当前股价对应PE 为23.25/19.30/14.78 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期、市场竞争加剧、研发成果转化不及预期等。

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