核心观点

    　　公司深耕铝型材领域，2021 年业绩大幅增长。公司是国内少数具备全流程生产制造铝材产品能力的企业之一，产品主要包括工业铝型材、工业铝部件和建筑铝型材。2021 年公司新能源光伏铝型材和铝部件的产销量均大幅提升，公司实现归母净利润1.21 亿元，同比增长33.01%。

    　　受益于光伏行业高速发展和汽车轻量化等，铝材需求将持续提升。

    　　我国铝型材行业集中度低，低端产品相对饱和，但中高端铝材需求旺盛，国产替代空间广阔。光伏领域，铝型材可用于电池组件固定框架和支架等，2021 年全球和中国光伏新增装机量分别为183GW、54.88GW，分别同比增长27.08%、13.86%，处于快速发展期。据中国光伏行业协会预测，2025 年全球新增光伏装机将达270GW，2022-2025 年我国光伏发电年均新增装机量将达83-99GW，光伏用铝材需求空间广阔。汽车轻量化方面，铝是理想的汽车轻量化材料，根据《节能与新能源汽车发展技术路线图1.0》设定目标，2025 年、2030 年我国单车用铝量将分别达250kg、350kg，根据2020 年发布的技术路线图2.0 版，预计到2025 年我国汽车年产销规模将达到3,200 万辆，其中新能源汽车年产销规模为640 万辆，由此测算，到2025 年我国汽车用铝需求量约800 万吨，其中新能源汽车用铝需求量约160 万吨。

    　　扩产光伏用铝材及铝部件进一步打开盈利空间，布局再生铝延伸产业链。2021 年2 月公司上市，拟将IPO 募集的约3.74 亿元用于建设年产7 万吨新型轨道交通及光伏新能源铝型材项目，2022 年起产能将逐步释放。2021 年12 月，公司进行增发募资，拟用于投资建设年产10 万吨光伏铝部件项目等，预计2022 年底或2023 年初建成投产。2023 年1 月，公司发布非公开发行A 股股票预案，拟定增募资用于“年产60 万吨再生铝项目”等，进一步延伸产业链。

    　　投资建议

    　　光伏等下游行业需求快速增长，公司扩产项目逐步释放产能，预计公司未来业绩将持续增长。我们预期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为2.23/3.62/4.87 亿元，对应的EPS 分别为1.51/2.45/3.30 元。以2023年1 月9 日收盘价51.8 元为基准，对应PE 分别34.29/21.11/15.70 倍。

    　　结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　环保政策调整风险、下游光伏等领域需求不及预期、扩产项目建设和产能释放进度以及收益不及预期。

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