业绩简评

    　　2023 年1 月31 日公司披露年报业绩预告，预计2022 年实现营业收入1220-1270 亿元，同比增长54.65%-60.98%；归母净利润120-140 亿元，同比增长73.82%-102.79%； 扣非归母净利润130-150 亿元，同比增长73.12%-99.76%。预计2022Q4 单季实现营业收入412-462 亿元，同比增长82.24%-104.35%；归母净利润105-125 亿元；扣非归母净利润117-137 亿元，四季度利润环比增长，业绩符合预期。

    经营分析

    　　出栏量快速增长，猪价上涨支撑业绩好转。2022 年公司合计销售生猪6120 万头，同比增长52%，其中商品猪5529.6 万头，仔猪555.8 万头，种猪34.6 万头，生猪出栏量位居行业第一。第四季度实现生猪销售1597.6 万头，同比增长12.85%，其中商品猪1560.6 万头，仔猪32.1 万头，种猪4.9 万头。根据销售月报数据，公司全年商品猪销售均价约为17.81 元/公斤，其中四季度销售均价约为22.33 元/公斤，支撑公司业绩增长。

    　　生产指标持续优化，养殖成本有望持续改善。公司通过使用智能化设备、强化管理、疫病净化等措施，持续改善生产经营指标。

    　　截至2022 年底，公司生猪全程存活率为86%，较年初提升6 个百分点，目前公司养殖完全成本已经低于15.5 元/公斤，随着生产指标的进一步优化，公司成本端仍有下降空间。

    　　能繁母猪存栏稳步回升，支撑公司未来出栏量增长。三季度以来随着公司现金流的改善，公司恢复部分养殖产能建设，截至2022年底已经完成7500 万头左右的养殖产能。同时公司能繁母猪存栏量持续增长，截至2022 年12 月底，公司能繁母猪存栏为281.5万头，较二季度末增加34.2 万头。根据公司PSY 为26 推算，2023年公司生猪出栏量有望达到7000 万头以上。

    盈利预测、估值与评级

    　　考虑到当前生猪产能情况和近期生猪价格走势，结合公司最新业务数据。我们将公司2022-2024 年营业收入预测由1120.3/1484.8/1550.5 亿元调整至1238.8/1456.7/1550.5 亿元；将2022-2024 年归母净利润预测由118.2/311.2/252.3 亿元调整至136.8/299.9/247.0 亿元。公司股票现价对应PE 估值为21.13/9.63/11.70 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    　　猪价波动风险；疫情风险；原材料价格波动风险。

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