投资要点

    中国国航发布2022 年业绩预告：公司预计2022 年归母净利润-395 至-370 亿元（2021 年为-166.42 亿元），其中22Q4 为-108.97 亿元至-88.97 亿元。

    经营数据：

    （1）22 年末机队规模762 架，同比+2.1%，全年新增35 架、退出19 架、净增16架。

    （2）2022 年：ASK、RPK、客座率同比分别-36.9%、-42.3%、-5.9pct，较19 年分别-66.5%、-74.1%、-18.3pct。

    疫情、油、汇三重冲击，亏损同比扩大

    2022 年航空市场需求受疫情冲击，公司主基地北京面临更为严格的防疫政策，同时油价大涨、人民币贬值，导致公司亏幅同比扩大。22 年航空煤油进口到岸完税价平均为7540 元/吨，同比增加73%；22 年末人民币较21 年末贬值9.2%。

    2023 春运后半程客流、票价均值得期待

    春运前半程全民航客流恢复至19 年的7 成；节前客流分散、节后民航出行有超预期的潜力，航班管家预计春运后半程客流将恢复至8 成，票价亦值得期待。

    国际线恢复加快，公司有望迎来业绩弹性充分释放23 年1 月入境放开，证件办理正在恢复中，新航季国际航班量有望大恢复，客流有望持续恢复，继续看好航空大周期。公司作为北京枢纽的市场领导者，坐拥最优质航线和公商务客群，在票价市场化进程中提价能力最强。同时公司国际运力占比最高，在国际线恢复过程中，公司具有最大业绩弹性。我们下调2022 盈利预测，预计22-24 年归母净利润为-379、32、172 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    需求恢复不及预期，油价、汇率风险，突发事件风险。

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