事件：公司发布2022 年业绩预告，2022 年营收预计同比增长5%-10%至109.27-114.48 亿元，归母净利润预计同比增长675%-797%至9.50-11.00亿元，扣非归母净利润预计同比增长2647%-3120%至8.70-10.20 亿元。

    收入逆境中持续增长。2022 年公司营收预计同比增长5%-10%至109.27-114.48 亿元，中值为111.88 亿元，同比增长7.5%，符合我们预期（114.13 亿元，同比增长9.7%）。据此测算22Q4 公司营收同比-5.4%-11.1%至29.94-35.14 亿元，中值为32.54 亿元，同比增长2.86%。在22 年地产下行和疫情双重冲击下收入继续保持不错的增长势头，彰显企业韧性。

    经营质量不断提升，风险防范放在首位。得益于先求“质”再求“量”的经营策略，公司2022 年并未继续与高风险房企合作，结合披露的归母净利润推测未出现大额坏账，全年归母净利润预计同比增长675%-797%至9.50-11.00 亿元，中值为10.25 亿元，同比增长736.2%，略低于我们预期（11.45 亿元，同比增长834.4%）。据此测算22Q4 公司归母净利润1.47-2.97亿元，中值为2.22 亿元，21Q4 公司归母净利润-7.26 亿元（不考虑信用减值损失和资产减值损失1.71 亿元）。

    “全渠道、多品牌、全品类”布局，整家战略持续落地。疫情反复叠加地产下行背景下，公司以索菲亚、司米、米兰纳及华鹤品牌覆盖高中低端市场。

    工程渠道及司米品牌虽然承压，但整装渠道、米兰纳品牌、配套产品的发力缓解了下行压力。

    投资建议：我们预计公司 2022-2024 年实现营收114.13 亿元、134.39 亿元、158.51 亿元，归母净利润10.85 亿元、14.64 亿元、18.07 亿元，对应 EPS1.19 元、1.60 元、1.98 元，维持“增持”评级。

    风险提示：房地产业回落风险、原材料价格上涨风险、经销及家装内耗风险。

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