快报综述:1、业绩增长韧性强,净利润同比高增29.4%。全年营收累积同比+10.7%,维持两位数增长。净利息收入增速预计保持平稳。收入边际略放缓主要是非息影响,Q4 预计资金市场利率走高拖累其他非息收入;另理财净值下降和赎回预计也有所拖累。净利润同比高增29.4%,维持高位平稳,增长韧性强劲。2、资产负债增速及结构:全年新增贷款2040 亿,新增存款1739 亿,均同比多增。资产端:总资产累积同比增13.8%,总贷款累积同比增14.6%,总贷款增速高于总资产,总贷款占比同比提升0.36 个点至53.8%。全年新增贷款2040 亿,同比多增55 亿, Q4单季新增195 亿,同比少增37 亿,主要是公司提前完成全年信贷投放任务所致。 公司区域优势明显,信贷项目储备充足;对公、小微、零售齐发力,随着零售需求恢复,预计23 年开局好于22 年。负债端:总负债同比增14.5%,总存款同比增12.0%, 22 年全年新增存款1739 亿,主要是Q1 贡献新增1523 亿,Q4 单季存款收缩107 亿,但仍较21Q4 单季+133 亿,预计主要是理财赎回背景下,公司加强揽储,避免存款外流。3、资产质量:22 年实现不良双降,安全边际进一步提高。 其中:(1)不良维度:不良率环比下降2bp 至0.94%,延续稳定改善趋势。公司优质的客户结构是资产质量持续优化的基础,前期不良包袱出清后,实现上市七年来不良率的逐年下降。(2)拨备维度:拨备覆盖率环比小幅提升2 个百分点至362.07%,同比大幅提升54.4 个百分点,安全边际进一步提升,自2020 年末以来维持季度环比提升趋势。

    投资建议:高增长持续性强,高性价比。公司2022E、2023E PB 0.64X/0.55X;PE 4.45X/3.66X。在不确定的宏观环境中,江苏银行展现了较强的增长韧性,公司经营稳健务实,管理层稳定,经营区域优质,组织架构及业务结构成熟且优秀,中长期能成为一家优秀的银行。维持买入评级。

    注:根据业绩快报,我们微调盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润为256 亿、308 亿和364 亿(前值为257 亿、296 亿和338 亿)。

    风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。

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