长光华芯是国内高功率激光芯片龙头,有望持续受益于高功率激光芯片需求提升以及国产替代。激光雷达VCSEL 芯片有望成为公司增长的长期动力,公司作为占据大功率VCSEL+IDM 双重优势的厂商有望获得较快增长。我们维持公司2022-2024 年EPS 预测为0.99/1.73/2.72 元,维持目标价130 元,维持“增持”评级。

    激光雷达上车元年已过,加速上车放量在即。根据我们2022 年9 月27 日发布的报告《从拆解五款激光雷达看智能驾驶投资机遇》,2022 年是激光雷达上车元年,2023 年激光雷达定点车型数量将在2022 年基础上大幅增加。2023 年2月6 日速腾聚创宣布与丰田多款车型达成量产定点合作,即体现出这一趋势。 我们预计2023 年中国激光雷达市场规模有望达到10 亿美元以上,2027 年市场规模有望达到50 亿美元以上;从2022 年到2027 年,激光雷达渗透率有望从1%以下增长到20%以上。

    VCSEL 成本优势显现,主流激光雷达厂商转向VCSEL 方案。我们判断,在激光雷达发射芯片市场中,具备高功率垂直腔面发射激光器(VCSEL)生产能力的厂商将占据优势。目前激光雷达发射端以边发射(EEL)为主,但VCSEL 与主流半导体工艺兼容,成本优势明显,且VCSEL 通过多结工艺解决了大功率问题,成为禾赛、华为等激光雷达厂商的未来优先选择。在VCSEL 领域,国外专利壁垒较少,以长光华芯、纵慧芯光等为代表的厂商有望获得发展机遇。

    外延生长是技术核心,自有产线助力工艺迭代。VCSEL 的生产需要经过设计、外延生长、电路刻蚀等环节,其中外延生长是难度最大的环节,决定了大部分的产品性能与可靠性。我们认为,在国内VCSEL 厂商中,具备外延生长产线或IDM 生产能力的公司将具备一定优势。由于VCSEL 芯片的外延生长工艺流程需要反复进行迭代,自有外延工艺产线能够大大加速迭代过程,带来产品力优势。 长光华芯具备从设计到外延生长再到电路制造的全流程能力,发展前景看好。

    风险因素:宏观经济复苏不及预期的风险;激光雷达定点情况不及预期的风险;行业竞争加剧导致盈利水平下降的风险。

    盈利预测、估值与评级:公司是国内高功率激光芯片龙头,有望持续受益于高功率激光芯片需求提升以及国产替代,并且在激光雷达VCSEL、光通信等领域存在较大替代空间。我们维持公司2022-2024 年EPS 预测为0.99/1.73/2.72 元,参考同样具备芯片和国产替代属性的海光信息(2023 年73x PE),我们给予公司2023 年75x PE,维持目标价130 元,维持“增持”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！