事件：

    　　宁波银行发布2022 年业绩快报，报告期内实现营业收入578.8 亿元，YoY +9.7%，归母净利润230.8 亿元，YoY +18.1%。加权平均净资产收益率为15.56%，YoY-1.07pct。

    　　点评：

    　　营收增速季环比下降，全年盈利增速中枢大体平稳。2022 年宁波银行营收、归母净利润同比增速分别为9.7%、18.1%，分别较1-3Q 下降5.5、2.1pct；4Q 单季营收、归母净利润同比增速-5.8%、12.3%。结合公司维持了较高贷款增速来看，4Q 营收增速下降预计主要受到两方面因素影响，一是贷款定价承压、存款定期化延续、资金市场利率中枢抬升等行业性因素带来的息差挤压，二是债市调整力度加大、理财赎回等因素对非息收入产生一定拖累。与此同时，4Q 单季营业支出同比大幅下降19.6%，预计在资产质量稳中向好情况下，拨备力度缓释并对盈利形成反哺。全年来看，各季末累计盈利增速大体震荡于19.3%中枢。

    　　贷款增速维持21%以上高位。2022 年末，宁波银行总资产、贷款同比增速分别为17.4%、21.2%，较上季末分别下降4.0、1.1pct。4Q 单季新增贷款228.5 亿，同比少增34.5 亿，存量贷款占总资产比重为44.2%，较3Q 末持平。4Q 信贷投放节奏季节性放缓，但全年贷款仍实现了21%以上的较高增速。4Q22 非信贷类资产增速较上季末下降6.1pct 至14.5%，预计在11 月中下旬以来资金及债券市场调整加大背景下，公司债券配置力度边际减弱。

    　　存款增速较上季末提升3.7pct 至23.2%。2022 年末，宁波银行存款同比增速23.2%，较上季末提升3.7pct。4Q 单季新增存款449 亿，同比多增400 亿。预计疫情及封控举措影响下，微观经济主体风险偏好下降，货币贮藏性需求较高；叠加11 月中下旬以来理财赎回压力加大，进一步带动部分资金回表，共同推升存款余额同比显著多增。

    　　不良额率双降，拨备稳于500%上方。宁波银行坚持“控制风险就是减少成本、管好风险就是创造价值”的风险理念，截至2022 年末，不良贷款率为0.75%，较上季末下降2bp，自2018 年末以来持续稳于0.8%下方。2022 年末，不良贷款余额78.45 亿，较上季末略降2500 万，预计公司不良处置仍保持一定强度。

    　　2022 年末，宁波银行贷款损失准备余额396.3 亿，较上季末减少13.1 亿；拨贷比为3.79%，较上季末下降21bp；拨备覆盖率505.2%，较上季末下降15.1pct，拨备厚度仍稳居上市银行前列。

    　　盈利预测、估值与评级。宁波银行深耕江浙等优质地区，具有较为完善的公司治理能力，大零售和轻型银行战略布局进一步深化，受益区域经济活力强、居民财富积累等优势，经营业绩确定性与可持续性较强。结合2022 年业绩快报，下调2022-2024 年EPS 预测为3.50 元（-3.4%）/4.19 元（-4.0%）/5.06 元（-2.9%），对应2022-24 年PB 为1.35/1.17/1.01 倍。

    　　2023 年开年以来，从“稳增长”到“宽信用”的交易逻辑正在被逐步印证，1月金融数据进一步佐证银行信贷投放有望实现同比多增“开门红”，经济呈现出企稳回升势头。复盘2009 年、2016 年“稳增长”时期宁波银行的银行经营及股价表现，受益于浙江地区经济活力强，宁波银行整体呈现出信贷增速更快、资产质量更优、盈利能力更强的特点，股价涨幅亦处于行业前列。从目前来看，当前浙江地区经济与正循环发展已进入较好阶段，得益于自身的区位优势，宁波银行在疫情后经济复苏过程中有望获得“戴维斯双击”。 维持“买入”评级。

    　　风险提示：如果宏观经济下行压力加大影响信贷需求，可能拖累公司扩表强度

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