公司发布2022年度业绩快报，2022 年度营业收入1655.65 亿元（YoY+13.76%），归母净利润162.39 亿元（YoY -34.12%），基本每股收益5.17元（YoY -34.14%）；其中22Q4 营业收入351.45 亿元（YoY -8.04%，QoQ-14.91%），归母净利润26.31 亿元（YoY -48.48%，QoQ -18.42%）。利润同比下降主要系全球大宗原料、能源价格同比大幅上涨，产品成本上涨幅度大于收入增长幅度。

    　　点评：

    　　2022 年公司主营产品产销量齐升，收入增幅不及成本增幅致短期盈利承压。受地缘政治、疫情形势、全球能源价格、海外通胀等不利因素影响，全球宏观经济增速承压。而公司在2022 年度依然实现了全球业务增长，多套装置陆续投产且高效运行，叠加市场端助力，公司聚氨酯、石化以及精细化学品等主要产品的产销量均实现同比增长。

    　　公司MDI、TDI 产能进一步扩张，龙头地位稳固，市占率有望提升。2022年底万华MDI 产能达305 万吨，另有宁波60 万吨在建产能。据百川资讯，万华福建10 万吨TDI 装置永久关停，25 万吨待投产，故预计2023年万华TDI 产能将达80 万吨。据百川盈孚，2022 纯MDI/聚合MDI/TDI市场均价为20640/17085/18236 元/吨（YoY -7%/-14%/+30%）。下游需求回暖叠加公司扩产，2023 年聚氨酯板块盈利有望好转。

    　　公司新建项目全面开花，产业链持续拓展，构建多方位增量。2022 年度，公司乙烯二期项目和东区高端精细化学品一体化项目全面开工，双酚A装置建成投产；福建MDI 一体化项目、四川乙炔产业链项目一次性开车成功，蓬莱工业园一期工程全面开工；高性能工程塑料产品创新取得关键突破，硅共聚PC、尼龙12 成功投产。另外，公司新成立电池材料科技有限公司，跨入新能源材料领域。项目高效推进，构建丰富业绩增量。

    　　投资建议：全球大宗原料、能源价格回落之下，公司成本压力有望缓解，叠加宏观经济复苏，2023 年公司业绩有望实现回升。基于2022 年业绩快报，我们调整公司2022-2024 年归母净利润分别为162.39/216.46/271.79亿元，对应PE 分别为19X/14X/11X，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，项目投产不及预期，下游需求不及预期

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