事件经公司初步 核算，23Q1 实现营业总收入391.6亿元左右，同比增长18%左右；实现归母净利润205.2 亿元左右，同比增长19%左右。

    　　点评：

    　　开门红奠定全年基调。23Q1 增长情况优于公司全年15%的规划，我们认为在高质量开局下，全年目标有望超预期达成。依据我们对i 茅台投放的跟踪，23Q1 约实现50 亿以上的不含税销售额，再创新高，其中1935 的投放量环比增长一倍以上，与公司百亿单品目标推进保持一致，虽然其批价略有波动，但市场接受度在持续提升。此外，由于23 年生肖酒上市早于22年，非标贡献增加，并且公司在巽风App 上投放多款二十四节气酒，我们预计茅台酒吨价将进一步提升。

    　　渠道端稳定，公司对价格掌控能力持续增强。自春节后，23 年飞天的整箱及散瓶批价稳定在2950 元/瓶和2750 元/瓶左右，一季度发货顺利执行。

    　　伴随直销比重逐步超越四成，我们认为公司对价格的管理能力在稳步提升，对于供需平衡的掌控力更强，有助于市场的稳定发展。

    　　盈利预测与投资评级：随着在产品结构升级、渠道结构调整以及多项扩产工作的推进，公司有望进一步加快十四五“双翻番”战略目标的达成。我们预计，公司2023-2025 年摊薄每股收益分别为59.50 元、69.95 元、82.05元，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险因素：宏观经济不确定性风险；技改建设项目进度不及预期风险

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