事件：

    　　宝新能源发布2022 年年报：2022 年公司实现收入94.2 亿元，同比增长0.05%，实现归母净利润1.8 亿元，同比减少77.8%；2022Q4 实现收入24.6 亿元，同比减少1.5%，实现归母净利润-705 万元，上年同期为368万元。

    　　投资要点：

    　　火电电价同比-1.7%致火电收入同比-1.0%。2022 年公司火电业务收入91.2 亿元，同比减少1.0%，主要是因为平均上网电价（含税）同比下降1.7%。火电上网电量175.5 亿千瓦时，同比+0.65%，利用小时数5335h，同比+30h。

    　　高煤价+减值影响导致公司全年业绩同比-77.8%。2022 年公司归母净利润同比减少77.8%，原因主要有二：一是煤价高企导致火电业绩大幅减少，2022 年公司全资子公司宝丽华电力净利润0.03 亿元，较2021 年的6.5 亿元大幅减少；二是2022Q4 公司计提资产减值2.3 亿元，2021 年同期为0。

    　　高煤价冲击下，公司加大控费力度。2022 年公司期间费用率3.8%，同比-2.9pct，其中，管理费用率2.0%，同比-2.4pct，主要是因为职工薪酬减少及主动取消实施员工持股计划；财务费用率1.7%，同比-0.5pct，延续下降趋势。

    　　盈利预测和投资评级：展望2023 年，我们认为煤价中枢有望下行，叠加广东火电年度长协电价上浮，公司火电业绩有望改善。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为15.2/17.6/23.0 亿元，对应PE 分别为10X/8X/6X。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：电价大幅下降；煤炭价格大幅上涨；用电需求下滑；政策变动风险；装机不及预期；行业竞争加剧。

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