核心观点

    　　在复杂的国内外经济发展形势下，钢铁行业处于新一轮下行周期，公司抢抓工业互联网、数字经济快速发展的机遇，保持业绩稳健增长态势，四季度实现大幅增长。公司在IDC、工业互联网领域处于领先地位，IDC 核心区域资源储备丰富，依托战略客户需求积极进行产业布局，智慧制造和智慧城市业务规模快速提升，并向各行业领域进行横向扩张，未来业绩较快增长可期。

    　　事件

    　　公司发布2022 年年报，实现营业收入131.50 亿元，同比增长11.28%，实现归母净利润21.86 亿元，同比增长20.18%，实现扣非归母净利润20.94 亿元，同比增长21.91%。

    　　简评

    　　1、四季度业绩大幅增长，全年利润增速高于营收增速。

    　　2022 年，公司实现营业收入131.50 亿元，同比增长11.28%，实现归母净利润21.86 亿元，同比增长20.18%，实现扣非归母净利润20.94 亿元，同比增长21.91%。2022Q4，公司实现营收54.97亿元，同比增长26.24%，实现归母净利润6.56 亿元，同比增长62.71%。分业务来看，2022 年公司软件开发业务实现收入95.90亿元，同比增长12.80%；服务外包业务实现收入34.10 亿元，同比增长9.27%，系统集成设备业务实现收入1.40 亿元，同比增长8.28%。在复杂的国内外经济发展形势下，钢铁行业处于新一轮周期，公司抢抓工业互联网、数字经济快速发展的机遇，保持业绩稳健增长态势，尤其2022Q4 业绩实现快速增长。

    　　2022 年，公司销售毛利率为33.04%，同比提升0.52 个百分点，销售净利率为17.12%，同比提升0.89 个百分点。分业务来看，软件开发业务毛利率为28.71%，同比提升1.11 个百分点；服务外包业务毛利率为46.04%，同比下降0.68 个百分点，系统集成业务毛利率为9.48%，同比下降0.29 个百分点。期间费用率为14.62%，同比下降0.52 个百分点，总体保持平稳下降。其中，销售费用率为1.74%（-0.004pct），管理费用率为2.75%（-0.06pct），研发费用率为10.89%（-0.08pct），财务费用率为-0.76%（-0.39pct），主要系银行定期存款金额及结息时间差等因素，利息收入同比增加5743 万元所致。

    　　2、“东数西算”稳步推进，核心区域资源稀缺性进一步提升。

    　　2022 年2 月，国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏8 地启动建设国家算力枢纽节点，规划了10 个国家数据中心集群，标志着全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式启动。我们认为，“东数西算”作为IDC 行业的供给侧改革，对于未来的IDC 市场格局影响深远，未来存量热门区域的IDC 增量预计将非常有限，核心热门区域IDC 资源的稀缺性有望进一步加强，公司在核心区域拥有存量资源，有望受益。

    　　公司结合国家政策导向、资源优势和重点客户需求，积极参与国家算力枢纽节点和国家数据中心产业集群建设，推进宝之云IDC 各基地的建设、招商与运营。公司发挥宝之云平台效应，推出集团云文档、欧信签电子签章、加密证书服务、RPA 数字机器人等SaaS 服务产品，形成新的业务增长点；基于One+平台能力在分子公司的推广，完成“一总部多基地”架构下的宝之云整体服务交付管理方案。

    　　3、钢铁信息化向智慧化迈进，工业互联网打开新成长空间。

    　　宝信工业互联网平台功能不断完善，跨行业应用持续推广。在国务院《“十四五”数字经济发展规划》、《“十四五”两化深度融合发展规划》中明确提出2025 年工业互联网平台应用普及率要达到45%，较2020 年提升30.3pp，公司自主研发的工业互联网平台xIn?Plat 连续获选工信部评选的双跨平台，作为国内工业互联网行业的第一梯队平台型企业，公司相关业务未来或将充分获益于企业上云和工业互联网平台应用加速发展。截至2022 年4 月，宝信工业互联网平台已在中国宝武内部署了26 个平台节点，宝武体系外也在鞍钢、中信特钢、青岛国风、南南铝等有着丰富的产业生态。截至2022 年5 月，宝信工业互联网平台xIn3Plat 已连接480+万台设备，工业模型和工业App 均达万余个，覆盖17 个行业，具有9 大领域50 多个解决方案，服务企业用户超过29 万家。公司加快工业互联网平台的研发及跨行业、跨领域的产业化推广，推出自主研发的国产工业基础自动化软件以满足智能监控和过程控制需求，发布首版物联网组件，按计划推进大数据项目建设。

    　　公司推进国产PLC 产品迭代研发，提升产品竞争力。2021 年7 月26 日，宝信软件发布自主研发的大型PLC产 品，面向冶金高端装备工艺需求，提供一整套强大的软硬件控制平台，其性能指标可媲美欧美厂商最新高端系列产品，已经在多条产线获得成功验证。公司围绕冶金产线工业控制“卡脖子”问题，构建新一代自主可控工控软件iPlat，成功实现全工序进口工控软件的国产化替代，完成PLC 产品总方案及架构设计，推进新一代 PLC产品关键技术攻关，实现多个项目的国产化替代与规模化应用。

    　　宝武推出万名“宝罗”上岗计划。“宝罗”是宝武机器人“BAOROBOT”统称，2022 年6 月20 日，中国宝武召开“万名宝罗上岗实施动员大会”，将通过2022-2026 年的布局，在2026 年实现超万名“宝罗”员工上岗的总目标。公司推出“宝罗”机器人品牌，以万名“宝罗”上岗计划为契机，倾心打造“宝罗”云平台，基于平台实现业务场景拓展、数据服务升级、商业模式拓展支撑等机器人产业运营，共建生态圈产业链，探索RaaS服务模式，实现机器人平台化服务模式的行业首创。

    　　总体来看，公司自身产品日渐丰富，从工业信息化到自动化，工业互联网行业需求也不断向好，同时宝武集团不断扩张，对于信息化及自动化的需求有望持续增长，因此宝信软件的订单持续性、成长性也值得期待。

    　　4、投资建议：公司行业地位领先，各项业务发展持续向好，维持“增持”评级。

    　　公司在IDC、工业互联网领域处于领先地位，IDC 核心区域资源储备丰富，依托战略客户需求积极进行产业布局，智慧制造和智慧城市业务规模快速提升，并向各行业领域进行横向扩张，未来业绩较快增长可期。我们预计，公司2023-2025 年营业收入分别为160.49 亿元、196.35 亿元、240.57 亿元，归母净利润分别为27.43 亿元、　　33.88 亿元、41.88 亿元，当前市值（考虑B 股）对应PE 分别为43x、34x、28x，维持“增持”评级。

    　　5、风险提示。

    　　IDC 项目建设交付进度、已交付IDC 项目上电进度不及预期。如果IDC 项目建设由于各种原因导致进度不及预期，则会造成项目交付延迟。如果客户上架进度较慢，则会导致公司该项业务收入增长放缓。

    　　钢铁数字化需求、工业互联网客户扩展情况不及预期。当前公司软件开发业务的主要下游客户是钢铁企业，如果钢铁企业在信息化、数字化方面的需求和资本开支不及预期，则会导致公司该项业务发展受阻。同时公司工业互联网业务未来发展也依托于行业和客户的拓展，如果该项工作进度不及预期，则会导致公司收入增长放缓。

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