事件描述

    　　2023年4月12日晶晨股份发布2022年年度报告。2022年公司实现营收55.45亿元，同比增加16.07%；实现归母净利润7.27亿元，同比减少10.47%。2022Q4公司实现营收11.45亿元，同比减少25.84%；实现归母净利润 0.46亿元，同比减少 85.01%。

    　　事件评论

    　　需求端下滑拖累业绩表现，销售结构变化影响毛利率表现。由于下游消费电子终端的需求低迷，SOC 芯片的需求量也随之减少，公司全年营收增长有所放缓，尤其是2022Q4 传统旺季时营收出现负增长。盈利能力方面，由于T系列产品销量占比提升，公司2022年毛利率同比减少2.93pct至37.10%，同时由于研发人员增长，公司研发费用增长幅度较大，2022 年研发费用同比增加 31.15%至 11.85 亿元，占营收比例同比增加 2.46pct 至21.38%，因此公司盈利能力受到一定程度影响，归母净利率同比减少3.88pct至13.10%。

    　　机顶盒重启招标叠加新产品持续推出，营收有望恢复高增长。2023年初，中国移动公布智能机顶盒集采结果，总量为4，320万台。同时广电也在有序推进直播卫星高清超高清机顶盒对标清机顶盒的替代，2021年全国有线电视实际用户数2.04亿户，高清和超高清用户仅1.09亿户，仍存在较大的替代空间。在新产品方面，2022年9月公司发布首颗8K超高清智能机顶盒SoC芯片S928X，搭载自研NPU，算力可达3.2TOPS，目前已成功应用在创维数字、中兴通讯等多款机顶盒产品上。公司自研的T982芯片针对于中高端电视产品，有助于进一步提升公司在 TV 领域的市场份额提升。此外，公司新一代无线连接芯片（Wi-Fi62x2）已于2022年12月预量产，将成为营收增长的重要驱动力。

    　　2023年智能家居有望小幅增长，智慧视觉产品空间广阔。2022年全球智能家居设备（包括视频娱乐、家庭安防、照明、智能音箱等）总出货量约 8.74 亿台，同比下降 2.6%；2023年全球市场有望恢复增长，同比增速有望在4.6%左右。长期来看，全球智能家居市场仍将保持增长趋势，2026年总出货量有望达到 11.9 亿台，2022-2026 年复合增速约8.0%。从细分领域来看，照明是增速最快的产品，复合增速有望达到22.6%。此外，2021年国内Al视觉产品的市场规模达到990亿元，2026年有望进一步增长至2，208亿元，Al视觉产品对公司的音视频类芯片产品也有着较为旺盛的需求。

    　　基本盘稳健，产品矩阵完善引领未来增长。智能机顶盒行业竞争格局良好，公司持续拓展全球市场，未来有望实现稳步增长。同时随着产品线的完善，公司在 Alot、汽车等下游领域的增长动力更加充足，与行业内全球头部客户也保持着良好的合作关系。预计2023-2025年公司实现营业收入分别为68.7/85.2/106.6亿元，归母净利润分别为9.7/13.6/17.9亿元，对应当前股价的 PE 分别为 39.1×/28.0x/21.3x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、消费电子终端需求存在不确定性；

    　　2、海外业务拓展存在不确定性。

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