海光信息是国内x86 服务器CPU 与协处理器领先企业，基于早期AMD 授权以及后期自身研发积累打造技术优势，部分产品已较接近国际厂商领先水平，未来受益于下游需求推动与国产替代趋势，首次给予“增持”投资评级。

    2022 全年业绩同比高速增长，22Q4 单季度营收和利润表现分化。公司2022年营收51.25 亿元，同比+121.83%，归母净利润8.04 亿元，同比+145.65%，扣非归母净利润7.48 亿元，毛利率52.42%，同比-3.53pcts，毛利率降低主要系封测成本上涨所致，净利率21.95%，同比+3.01pcts。单季度来看，22Q4营收13.05 亿元，同比+37.35%/环比+1.18%，归母净利润1.51 亿元，同比-25.29%/环比-14.06%，毛利率47.34%，同比-12.86pcts/环比+0.53pct，净利率15.35%，同比-15.04pcts/环比-3.27pcts，22Q4 期间费用率达29.84%环比+1.92pcts。

    海光三号CPU 于2022 年逐步放量，DCU 以“类CUDA”提供高兼容性。

    公司的海光CPU 系列产品主要应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域，2022 年公司的海光二号为主力销售产品，海光三号已经实现小批量销售，海光四号和五号处于研发阶段。公司DCU 系列产品深算一号于2022 年实现了在大数据、AI、商业计算等领域应用，为目前公司GPGPU 主要在售产品，深算二号和三号处于研发阶段。海光CPU 系列兼容x86 架构和国际主流OS 及应用软件，海光DCU 系列兼容通用的“类CUDA”环境。

    信创市场客户和公司紧密合作，关注ChatGPT 浪潮的AI 服务器增量需求。

    公司的主要客户为服务器厂商，国内浪潮、联想、新华三、同方等多家知名服务器厂商已搭载公司CPU 芯片，并应用到工商银行、中国银行等金融客户，中国石油、中国石化等能源客户，电信运营商等数据中心客户。随着ChatGPT热潮席卷全球、AIGC 快速发展，大模型预训练和应用端都会对算力产生巨大需求，带动AI 服务器和核心算力芯片需求持续增长。

    投资建议。考虑到海光信息在CPU 和DCU 的双轨布局，CPU 产品稳定放量客户开拓顺利，DCU 产品逐步升级抢占高端算力市场。我们最新预计公司23/24/25 年营业收入为66.87/85.2/106.5 亿元， 对应归母净利润为11.43/15.37/20.21 亿元，对应EPS 为0.49/0.66/0.87 元，对应PE 为168/124.9/95 倍，首次给予“增持”投资评级。

    风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，供应链受限的风险，宏观局势变动的风险。

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