事件：公司发布 2022年年报，实现营收44.4亿元（+17.9%），归母净利润11.7亿元（+19.9%），扣非归母净利润11.2 亿元（+17%），经营现金流净额15.6 亿元（+6.7%）。同日，公司公布2023 年一季度报告，实现营收10.4 亿元（+0.52%），实现归母净利润2.4 亿元（+0.8%），实现扣非归母2.4亿元（+1.6%）。经营活动现金流净额2亿元（+12%）。23 年一季度受公共卫生安全事件影响较大，业绩短期承压。

    22年疫情反复影响业绩，盈利能力稳中有升。1）分季度看，2022Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为10.3/10.4/12.1/11.6 亿元（+26.2%/+20.7%/+19%/+8.4%），单季度归母净利润分别为2.4/2.9/3.7/2.7 亿元（+40.1%/+21.6%/+20.2%/+4.5%），全年部分区域仍受疫情反复的影响。2）盈利能力看，2022 年毛利率59.8%（+0.3pp），基本稳定，四费率32.6%（-1.1pp），主要因销售、管理、财务费用率分别为下降0.6、0.2、0.4pp，归母净利率26.3%（+0.4pp），盈利能力稳中有升。

    三季度发光增速改善，分子诊断开拓新增长点。分业务看，22年化学发光试剂收入约为19.75 亿元，同比增长11.5%，单三季度发光增速超过20%，前三季度发光装机757 多台，自产生化试剂约1.6 亿元，同比增长接近10%，第四季度受疫情影响，增速放缓；预计全年自产仪器超过4亿元，同比增长超过60%。

    分子诊断随着仪器投放和常规试剂拿证，后续有望开拓新的增长点。

    持续研发拓展新领域，IVD平台型企业行稳致远。2022 年全年公司研发费用5.7亿元，占营业收入比重12.8%，持续维持高水平，通过“以郑州为中心，北京-上海-苏州-北美为分支”的研发体系进军IVD领域前沿技术和产品开发。目前公司试剂所需的核心抗原抗体原料已基本实现自给，保证了供应的稳定性和安全性。研发产出方面，分子诊断领域的研发成果开始逐渐体现为财务绩效，此外22H1 推出的高通量化学发光仪AutoLumo A6000 和全新自主研发流水线Autolas X-1 Series，提升了线体多项关键性能指标，更好地控制成本，满足中国本土实验室的需求，从而进一步加强公司在化学发光领域的龙头地位。

    盈利预测：预计2023-2025 年归母净利润14.7、18.2、21.3 亿元，对应增速26.0%、23.6%、17.4%，对应PE 为23、19、16 倍，估值性价比较高，维持“买入”评级。

    风险提示：政策风险、竞争加剧风险、新品放量或不及预期、研发进展或不及预期。

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