中国石化2023 年Q1 业绩发布，Q2 有望继续向上2023 年Q1 公司营业收入达7913 亿元，同比+2.6%；归母净利润为201 亿元，同比-11.8%。

    　　上游油气勘探板块：降本超预期

    　　公司加强高质量勘探，稳油增气降本取得积极进展。Q1 油气当量产量1.246亿桶，同比+2.6%；其中原油产量同比+0.6%，天然气产量同比+5.3%。

    　　在油价同比明显回落的情况下（原油实现价格同比-15.5%），板块利润却同比+9.1%，我们认为主要归因于两方面因素：

    　　1）成本控制，降本幅度同比估计4-5 美金/桶左右；2）天然气提价：中石化天然气实现价格Q1 达到2.1 元/方左右，同比+7%。

    　　炼化板块：需求复苏强劲

    　　2023Q1 有库存损失，Q2 有望进一步提升。2023Q1 炼油加工量0.62 亿吨，同比减少3%，而成品油总销量达0.56 亿吨，同比+10%，反映国内成品油需求明显复苏。

    　　炼油板块利润同比下降约55%，我们认为主要原因是2022Q4-2023Q1 以来油价下跌带来库存损失，而去年同期表现为库存收益。

    　　盈利预测与投资评级

    　　维持归母净利润预测2023-2025 年733/864/922 亿元，对应PE 10.8/9.2/8.6倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；未来新项目投产不及预期的风险。

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