事项：

    　　公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润72.7/7.8/6.3 亿元，YoY-17.8%/-13.6%/-9.2%；23Q1 实现营业收入/ 归母净利润/ 扣非归母净利润15/0.98/0.8 亿元，YoY+3.3%/+47.8%/+477.2%。23Q1 归母利润率/扣非净利率分别同增2/4.1pct至6.5%/5%，盈利能力同比提升。

    　　评论：

    　　产品销售均价同比增加，海外销售逆势增长。照明应用产品及其他业务实现营收72 亿元，同比下滑17.63%，拆分量价看，22 年销售量/销售单价分别同比-20%/+3%。分渠道看：1）线下：公司联合经销商打造多家TOP 卓越标杆店，并从活动引流、门店转化、客资管理等方面进行系统性地辅导；同时持续布局全屋智能，开拓超150 家全屋智能体验馆，并推广使用数字化设计销售平台“欧普设计家”。截至22 年年末，“欧普设计家”已录入超 6 万套案例，获客人数超 9 万名。同时公司整合营销方式打造爆款，通过立体化宣传手段（如抖音、小红书、媒体推文）等，形成用户曝光近2000 万人次，全年风扇灯线下销量同比增长超35%。2）商照：斩获华润置地等多项标杆项目，3）线上：

    　　优化产品结构，毛利率稳步提升，线上核心产品智能化占比超35%。4）海外：

    　　22 年持续优化渠道布局，扩大零售流通网络覆盖并在重点市场发力工程渠道，22 年实现营利双增（22 年实现营收6.9 亿元，同比+3.27%，毛利率同比增加6.25pct）。

    　　23Q1 盈利能力同比提升。23Q1 公司毛利率同增5.4pct 至36.8%，销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别同比-1.6/-0.4/+1.7/-0.6pct 至17.8%/3.8%/7.0%/-0.2%，精益化管理成效显著。

    　　照明行业龙头，向整体解决方案提供商迈进。公司持续推进渠道改革，优化渠道价格管理，并把握全屋智能浪潮推进智能照明业务发展。考虑到公司降本增效成果显著，我们预计23/24/25 年归母净利润为9.28/10.18/11.07 亿元（23/24年前值为9.02/9.48 亿元），YOY+18.4%/+9.6%/+8.7%，对应PE 17/15/14X。参考绝对估值法，给予目标价23.5 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；技术升级不及预期等。

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