公司发布2023 年一季度报告。23 年Q1 公司实现营收16.56 亿元，yoy+36.57%，归母净利润0.77 亿元， 扣非归母净利润0.48 亿元。得益于商旅市场复苏，Q1 业绩同比扭亏为盈，RevPAR 恢复至2019 年的92.2%。我们看好公司全年业绩复苏，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　酒店市场强势复苏，23Q1 业绩扭亏为盈。23 年Q1 公司实现营收16.56亿元，yoy+36.57%，归母净利润0.77 亿元，扣非归母净利润0.48 亿元，实现扭亏为盈。酒店方面，Q1 营收为14.69 亿元，较上年同期增加3.6 亿元，yoy+32.66%；利润总额为363.21 万元，较上年同期增加3.28亿元。景区运营方面，Q1 营收为1.86 亿元，较上年同期增加0.82 亿元，yoy+77.99%；利润总额为1.15 亿元，较上年同期增加0.62 亿元。

    　　Q1 业绩增长主要系商旅出行市场复苏，住宿需求提升拉高公司营收水平。23 年Q1 酒店市场综合景气指数达24，为19 年以来市场综合景气指数首次回正，行业复苏趋势明确，且后续公司五一假期酒店预定同比22 年大幅提升，看好公司全年营收修复和盈利水平提升。

    　　经营数据表现亮眼，加盟商信心逐步回暖。23 年Q1 首旅如家全部酒店RevPAR/ 平均房价/ 出租率分别为131 元/214 元/60.9% ， 同比+52.5%/+23.2%/+11.7pct，Q1 全部酒店 RevPAR 快速恢复至 19 年同期的92.2%， 出租率恢复至 19 年的 80.9%，平均房价超过 19 年同期13.9%。不含轻管理酒店的全部酒店 RevPAR 145 元，同比+ 57.2%，恢复到19 年的99.5%。经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR 分别恢复至19年同期92.8%/85.7%/76.7%。Q1 新开店210 家，yoy+10.53%，其中，直营店3 家，特许加盟店207 家。经济型/中高端/轻管理酒店分别开店29/44/137 家，目前公司储备项目达1907 家，为全年开店计划打下了稳固基础。

    　　产品改造升级渗透下沉市场，全渠道拉新提升会员粘性。公司持续改造升级并推出新产品，加大中高端产品布局的同时渗透三线及以下城市市场。截止Q1，公司会员总数达1.39 亿，全渠道和多场景拉新叠加会员粘性，有望为公司带来新的业绩增量。

    　　估值

    　　虽然23 年春节前疫情影响仍未完全消退，但公司Q1 业绩迎来强劲复苏，伴随商旅出行市场恢复，公司业绩有望加速修复。我们预测23-25年EPS 为0.68/1.05/1.24 元，对应市盈率为31.7/20.7/17.5 倍。维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　市场竞争风险，加盟店管理风险，商旅出行需求恢复不达预期风险

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