事件：

    　　2023 年4 月29 日，公司发布2022 年年度报告和2023 年第一季度报告。2022 年公司实现营业收入56.49 亿元，同比增长16.09%；实现归母净利润2.48 亿元，同比下降43.40%；实现扣非归母净利润2.47 亿元，同比下降23.58%。2023 年第一季度公司实现营业收入14.90 亿元，同比增长50.02%；实现归母净利润1.44 亿元，同比增长46.32%；实现扣非归母净利润1.31 元，同比增长53.41%。

    　　22 年净利润受资产减值损失短期承压，Q1 业绩持续增长：

    　　2022 年在“双子星”战略布局下，公司积极发挥在技术、产品、解决方案、服务等方面的优势，不断推进产品创新，开拓新的市场机会及发展空间，推动了公司“数据中心”“智慧电源”“新能源”三大业务的良好发展。2022 年公司实现营业收入56.49 亿元，同比增长16.09%。受计提大额资产减值损失影响，2022 年实现归母净利润2.48 亿元，同比下降43.40%。经营活动产生的现金流量净额为 15.94 亿元，同比增长 91.87%。分业务看，2022 年公司数据中心业务受下游需求影响，实现营业收入28.18 亿元，同比下降7.55%；智慧电能业务实现营业收入9.96 亿元，同比下降8.39%；新能源业务受光伏储能行业快速发展带动，实现营业收入17.69 亿元，同比增长166.96%。2023 年第一季度公司经营持续向好，业绩实现快速增长，公司实现营业收入14.90 亿元，同比增长50.02%；实现归母净利润1.44 亿元，同比增长46.32%。

    　　盈利能力维持在合理水平，持续加大研发投入：

    　　2022 年公司实现销售毛利率29.47%，同比增加0.26pct；受资产减值损失影响，2022 年实现销售净利率4.69%，同比下降4.53pct。

    　　2023 年第一季度公司实现销售毛利率29.72%，与2022 年基本持平；实现销售净利率9.89%，达历史较高水平。公司持续加大创新产品研发投入，2022 年公司研发投入达3.77 亿元，研发费用率达6.16%，同比提升0.67pct。

    　　三大业务领域市场份额位居前列，算力业务有望成为未来亮点：

    　　在数据中心领域， 2022 年公司新增2000 余机柜，第九大数据中心投入运营。根据公司公告，公司初期计划在上海数据中心部署超算中心，满足芯片行业客户推理及训练的深度学习需求；初期达到FP16 浮点计算能力约为300TFLOPS；后期将进一步联合沐曦等合作伙伴，构筑全国算力平台，全国算力布局规模预计超过100P；同时通过结合科华全国（华北，华东，华南，西南）的数据集群布局，全国客户可以就近接入和实现灵活调度算力一体化功能，算力业务有望成为公司数据中心领域未来亮点。在智慧电能领域，根据赛迪顾问发布的《2021-2022 年中国 UPS 市场研究年度报告》显示，在中国 UPS 石化、交通、金融行业中，公司 UPS市场份额位居第一。根据 Omdia 报告，2022 年公司在全球模块化 UPS 市场份额第四。此外，公司核级直流系统充电器、逆变器、UPS 产品获国内首套重大技术装备。在新能源领域，公司逆变器解决方案中标/入围华能、大唐、国家电投、中核汇能、中广核、新华水电、三峡新能源、华润电力、中电建、中能建、中石油、中石化等超过 12 家央企逆变器集采项目。根据 IHS Markit显示，2022 年公司在全球储能逆变器市场份额第五；根据中关村储能产业技术联盟显示，2022 年公司在中国用户侧储能系统出货量稳居第一、公司储能 PCS 出货量位居全球及国内 Top2。预计未来在“双子星”战略布局下，公司业务将持续健康发展。

    　　投资建议：

    　　公司是用电侧发电侧双料强者的高科技公司，我们预计公司2023 年-2025 年的营业收入分别为91.84/130.13/179.77 亿元，同比增长62.6%/41.7%/38.1%；归母净利润分别为8.01/10.81/13.85 亿元，同比增长222.6%/34.9%/28.1%；对应EPS 分别为1.74/2.34/3.00 元。

    　　我们给予公司2023 年31 倍PE，对应目标价53.94 元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：数据中心建设不及预期、市场竞争加剧、应收账款增加、新能源业务海外发展不及预期的风险

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