长沙银行收入增速行业头部，利润增长稳健，拨备基础夯实，报表质量提升，零售战略坚定积极。2022N/2023Q1 业绩同比增长8.0%/8.7%，营收同比增长9.6%/12.9%，收入增速行业头部，利润增长稳健，拨备基础夯实，报表质量提升，零售战略坚定积极。收入较快反映业务积极，盈利平稳反映经营审慎，23NPB0.53X，持续看好，核心组合推荐。 第一，零售战略积极推进，零售信贷新增投放占比35.8%，手续费连续两年高增长，消费信贷子公司表现良好。第二，净利息收入增长强劲，2022N/2023Q1 同比增长11.5%/15.9%，规模增长积极，信贷2022N/2023Q1 同比增长15.3%/17.9%，净息差同比微升，环比下降，绝对优势仍强。第三，手续费持续高增长，2022N/2023Q1 同比增加24%/100%，保险销售增长积极，在长沙本地已经头部。第四，2023Q1核心一级资本9.35%相对充足，资产减值损失计提加速而非释放盈利，夯实拨备基础，2023Q1 拨备覆盖率312%，拨贷比3.61%。资产质量1 季度边际压力略升，参考行业情况，或主要来自零售端。第五，年报信贷投放结构持续均衡，除零售外，对公信贷在城投、制造业、批发零售等方面相对分散，有利于信用和流动性风险控制。

    　　支撑评级的要点

    　　营收增长行业头部，息收入和费收入均强劲

    　　2022N/2023Q1 业绩同比增长8.0%/8.7%，在收入强劲和资本较充足的条件下，业绩贡献主要来自规模和手续费，与行业差异，并未通过拨备释放盈利。营收同比增长9.6%/12.9%净利息收入增长强劲，2022N/2023Q1同比增长11.5%/15.9%，规模增长积极持续贡献，信贷2022N/2023Q1 同比增长15.3%/17.9%，总资产2022N/2023Q1 同比增长13.6%/15.5%，1季度净息差2.35%（测算）同比微升，环比下降，绝对优势仍强。手续费持续高增长，2022N/2023Q1 同比增加24%/100%。2023Q1 其他非息受市场影响同比下降25.4%，拖累收入。

    　　资产质量基本平稳，拨备基础夯实

    　　2023Q1 不良率1.16%，环比持平。2023Q1 关注贷款占比1.51%，环比上季度上升3bp。参考行业情况，压力或主要来自零售端。2023Q1 拨备覆盖率和拨贷比312%和3.61%，1 季报略弱于年报，年报较去年3 季度显著提升。

    　　估值

    　　根据年报和季报，我们调整盈利预测2023/2024 年EPS 至1.80/2.08 元，目前股价对应2023/2024 年PB 为0.53/0.47 倍，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　零售资产质量压力加剧、经济下行超预期。

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