事件：

    　　4 月28 日，南京银行发布2022 年年度报告及2023 年一季度报告：

    　　1）2022 年实现营收446 亿，同比增长9%，实现归母净利润184 亿，同比增长16.1%。

    　　年化加权平均净资产收益率（ROAE）为15.1%，同比提升0.27pct；ROA 为0.97%，同2021 年基本持平；

    　　2）1Q23 实现营业收入129.5 亿，同比增长5.5%，实现归母净利润54.3 亿，同比增长8.2%。年化ROAE 为16.8%，同比下降0.8pct；ROA 为1.04%，同比下降7bp。

    　　点评：

    　　营收盈利增长放缓，非息对业绩正贡献边际走弱。公司1Q23 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为5.5%、3.1%、8.2%，较2022 年分别下降3.5、4.8、7.9pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为4.8%、6.4%，较2022 年分别变动5.3、-21.1pct。拆分盈利增速结构，（1）规模对业绩增速拉动边际小幅放缓，息差收窄对业绩增长的拖累较2022 年改善，净利息收入仍延续“以量补价”

    　　逻辑。（2）非息对业绩增速的正向贡献边际走弱，净手续费及佣金收入延续同比负增态势，净其他非息收入增长放缓。（3）营业费用对业绩拖累小幅放缓，1Q23 成本收入比25.4%，同比提升约1.6pct。（4）拨备对业绩增长的拉动作用提升，不良率等资产质量指标稳定运行，公司适度调整拨备计提策略提振业绩。

    　　资产规模站上2 万亿台阶，省内县域网点全覆盖。2022 年和1Q23 南京银行生息资产同比增速分别为18%、14.5%，贷款同比增速分别为19.7%、17.2%，2022 年末公司总资产规模突破2 万亿大关。2022 年公司新设27 家网点（省内25 家、省外2家），1Q23 末网点总数达254 家，实现江苏省内县域全覆盖，“百家网点”计划稳步推进。

    　　2022 年贷款新增1556 亿，同比多增399 亿。结构方面，全年对公、贴现分别新增1073、154 亿，同比多增273、188 亿，行业投向聚焦租赁商服、批零、制造业等领域。全年零售贷款新增329 亿，同比少增62 亿；疫情扰动叠加地产风险暴露冲击房地产需求等背景下，经营贷、按揭出现不同程度少增，其中，经营贷、按揭全年分别新增4.5、-21.2 亿，同比少增约14、129 亿。

    　　1Q23 大体延续4Q22 特点，贷款新增781 亿，同比少增51 亿，占生息资产比重较年初提升1.7pct 至48%。对公（含贴现）单季新增758 亿，同比少增34 亿；其中涉农贷款、绿色金融、普惠金融分别较年初新增262、230、124 亿，占对公贷款季内增量约八成。1Q 零售贷款新增23 亿，同比少增17 亿，占贷款比重较年初下降2pct 至27%。后续伴随经济环境回暖、居民预期修复，消费贷、按揭等投放后续有望逐步提速。

    　　存款稳步增长，定期化程度略有改善。1Q23 末，公司付息负债、存款同比增速分别为13.3%、13.8%，较年初分别下降3.7、1.8pct，存款占付息负债比重较年初提升4.5pct 至71%。1Q23 单季新增存款1416 亿，同比多增6 亿。分期限看，定期存款新增888 亿，同比少增18 亿，占比较年初下降1.3pct 至74%，存款定期化程度略有改善。季内活期新增528 亿，同比多增25 亿，主要由对公活期贡献（1Q 新增490 亿，同比多增91 亿），“开门红”背景下对公贷款增长带动活期存款派生提速。

    　　息差收窄压力可控，负债成本管控持续跟进。南京银行2022 年净息差为2.19%，较1H22 小幅收窄2bp，较2021 年收窄6bp，信贷供需矛盾加大、LPR 下调等因素影响下全年息差略有承压但收窄幅度可控。2023 年来，公司1Q 单季净利息收入环比增长11%，生息资产增速14.5%，料贷款重定价影响相对有限，NIM虽有收窄但幅度可控。测算结果显示，1Q23 净息差较2022 年收窄2bp，主要受付息负债成本率上行影响，存款定期化背景下成本端呈现较强刚性。资产端受货币市场利率走高而有所改善。4 月19 日，公司下调活期存款挂牌利率5bp，成本改善效果可迅速显现，2Q23 息差收窄压力将有所缓解。

    　　非息收入增长放缓，占营收比重约44%。公司1Q23 非息收入同比增长6.4%至57.2 亿，增速较2022 年下降21pct，占营收比重较2022 年提升约4.7pct 至44%。其中，净手续费及佣金收入延续负增长态势（YoY-42.3%），占非息比重较2022 年下降10pct 至20%。1Q23 末，南京银行零售客户AUM 达6741 亿，较年初增长531 亿，“大零售”战略持续推进。净其他非息收入同比增长35%至32.9 亿，增速较2022 年降低21pct。其中，投资收益同比增长84%至57.4亿，构成净其他非息收入的主要支撑；1Q 公允价值变动损益-11 亿，同比少增近17 亿，为其他非息收入主要拖累项，主要受季内债市波动影响。

    　　资产质量稳健，拨备覆盖率维持高位。1Q23 末，南京银行不良率、关注率分别为0.9%、0.86%，分别较年初下降0、16bp，（不良+关注）率指标环比下降。

    　　1Q23 末，不良、关注余额分别为92 亿、88 亿，分别较年初增加6.9 亿，降低9.3 亿。2022 年末，母行口径对公贷款不良率0.82%，较2021 年末下降12bp，分行业看，批零、信息传输及软件信息服务、建筑业为存量不良集中领域，三者存量不良合计占比约68%，基本同年中持平。其中，建筑业年末不良率5.36%，较年中提升19bp，风险暴露略有增加，其余两大领域不良率均较年初有所下降。

    　　拨备方面，1Q 贷款损失准备余额（含公允价值）新增23 亿，季末拨贷比3.52%，较年初略微下降5bp，拨备覆盖率为392.4%，较年初下降4.8pct，拨备余粮相对充裕，风险抵补能力较强。公司2022 全年、1Q23（年化）信用成本分别为0.46%、0.56%，同比分别下降10、15bp，较低的信用成本有助于公司经营业绩稳定。

    　　资本充足率稳定，安全边际较厚。1Q23 末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.61%、11.79%、14%，较年初分别下降12bp、25bp、31bp。风险加权资产增速15%，较年初下降约3pct，但仍维持较高水平。业绩增长放缓对内源性资本补充形成一定拖累，同时风险加权资产扩张节奏较快，资本消耗压力相对较大。截至1Q 末，公司仍有约166 亿可转债待转股，目前转股价为9.64 元/股，对应强赎价格12.53 元/股，当前股价9.42 元/股，距离强赎仍有约33%空间。后续若全部转股，静态测算预计可改善公司核心一级资本充足率约1.2pct。

    　　扩表节奏较快情况下，预计公司仍有较强业绩释放诉求推进可转债转股进程。

    　　盈利预测、估值与评级。南京银行作为江苏省头部上市城商行，金融牌照齐全，市场认可度高，ROE 始终维持在较高水平。公司业务发展深耕长三角经济发达地区，“大零售战略”和“交易银行战略”两大战略持续推进，在南京主城区零售业务优势突出，金融市场投资能力较强，全面综合的业务发展能力，使得公司具有较强的逆周期抗风险能力。

    　　往后看，公司“百家网点”计划稳步推进，机构分布密度提升有助于资产端扩张提速，支撑盈利增长。2022 年南银法巴消金完成独立持牌并增资至50 亿，有助于公司C 端业务突破区域布局等方面限制，零售业务有望成为新的盈利增长点。

    　　但同时考虑到当前经济弱复苏趋势仍有延续可能，行业息差承压运行趋势不改，我们调整公司2023-2024 年EPS 预测为2.09、2.43 元（前值为2.16、2.53 元），新增2025 年预测为2.8 元，当前股价对应PB 估值分别为0.68、0.6、0.53 倍，对应PE 估值分别为4.52、3.88、3.37 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济复苏及市场预期修复不及预期，贷款定价下行幅度超预期。

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