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地素时尚(603587):23Q1业绩逐步恢复 电商渠道引领增长
发布时间: 2023-05-03 12:01
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地素时尚(603587)

  公司发布2022 年报/2023 年一季报,2022 年实现收入和归母净利润24.0 和3.9亿,同比-17.2%和-44.2%;其中22Q4 收入和归母净利润分别-22.1%%和-93.2%。

      23Q1 公司实现收入和归母净利润亿6.1 和1.6 亿,同比+2.3%和+9.3%。年报拟10股派7 元,延续了高分红的传统。

      22Q4 年受疫情影响,公司各品牌均出现不同程度下滑。1)DA:22Q4 实现收入3.7 亿,同比下滑25.5%,毛利率同比下滑0.7pct 至77.8%:2)DM:22Q4 实现收入0.5 亿,同比下滑26.3%,毛利率同比提升2.6pct 至86.5%。3)DZ:22Q4 实现收入2.5 亿,同比下滑16.9%,毛利率同比下滑0.6pct 至73.9%。4)RA:22Q4实现收入0.1 亿,同比下滑11.5%,毛利率同比提升5.3pct 至87.6%,2022 年底,公司官宣RA 首位品牌代言人井柏然。

      全年门店数净减少。1)直营:2022 年实现收入10.4 亿,同比下滑19.4%,毛利率下滑1.3pct 至81.4%。2)经销:2022 年实现收入10.5 亿,同比下滑13.9%,毛利率下滑1.1pct 至69.4%。3)电商:2022 年实现收入3.1 亿,同比下滑20.7%,毛利率下滑0.2pct 至75.9%, DA/DM/DZ/RA 全年净开店为-44/-20/-11/-1 家。

      23Q1 各品牌逐步复苏,电商渠道引领增长。1)分品牌看:23Q1 分品牌看,DA/DM/DZ/RA 的收入分别同比-0.7%/-14.9%/9.5%/12.9%,分渠道看,电商/直营/经销收入分别同比+18.0%/+5.0%/-6.9%。2)财务指标:23Q1 公司毛利率76.7%,同比持平,销售/管理/研发费用率分别为40.2%/6.7%/3.4%,同比分别-1.9/-0.6/+0.3pct。公司净利率上升1.7pct 至26.9%。3)存货情况:23Q1 存货为4.13亿元(+15.0%),存货周转天数为250 天,同比上升30 天。

      在去年疫情不利条件下,公司专注夯实内功,积极推进数字化转型,包括消费者数字化运营的智能应用、导购数字化应用工具等领域,同时公司持续调整优化线下营销体系,更加专注于店铺质量提升而非数量增加。中长期来看,凭借领先的设计研发能力+扎实稳健的经营风格,我们依然看好公司增长韧性和行业竞争力。

      我们调整2023-2024 年并引入2025 年盈利预测,预计23-25 年每股收益为1.19/1.40/1.63 元(原2023-2024 年为1.29 和1.53 元),参照可比公司,给予2023年17 倍PE 估值,对应目标价20.17 元,维持“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧、终端消费需求减弱等。

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