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中信证券(600030):投资弹性显著 龙头地位稳固
发布时间: 2023-05-03 12:01
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中信证券(600030)

  投资弹性显著,龙头地位稳固

      2023Q1 营业收入153.48 亿元,同比+0.87%;归母净利润54.17 亿元,同比+3.60%。利润增速相对同业偏低主要系去年同期基数较高(22Q1 公司归母净利润逆市同比+1.24%)。Q1 末剔除保证金后杠杆率为4.41 倍,较年初4.01 倍有所上升。综合看,投资类收入增长显著,投行净收入同比增长,利息、经纪、资管业绩有所下滑,管理费用和减值同比有所提升。维持此前盈利预测,预计2023-2025 年EPS 1.64/1.80/ 1.98 元,2023 年BPS 18.15元。A 股可比公司2023PB Wind 一致预期平均数0.87 倍,H 股0.49 倍,考虑公司龙头地位,给予A 股2023 年目标PB 溢价至1.6 倍,H 股至1.1倍。维持A/H 股“买入”评级,目标价A/H 股人民币29.04 元/ 22.75 港币。

      投资类收入弹性显著,金融投资规模增长

      金融市场业务中,股权衍生品业务持续完善产品供给和服务生态,固定收益业务进一步深耕客户市场,把握新兴业务机会及客户需求,股票自营业务持续优化投研体系,加强宏观、中观及微观研究的结合,提高业务稳健性。

      2023Q1 公司金融投资资产增长显著,截至23Q1 末,金融投资规模合计达7013 亿元,较年初+17%;其中,交易性金融资产规模6312 亿元,较年初+19%;其他债权投资规模699 亿元,与年初基本持平。2023 年一季度投资类收入66.13 亿元,同比+97.33%。

      投行股、债业务全线维持行业第一地位

      投行业务继续保持行业领先地位,股权、债权全线领跑。股权业务规模同比实现较大增长,根据Wind 统计,公司2023 年一季度IPO 承销规模排名行业第1,为242 亿元,同比增长52%;再融资规模排名行业第1,为639亿元,同比增长41%。债券承销规模排名行业第1,为3552 元,同比小幅下降5%。2023 年一季度实现投行净收入19.80 亿元,同比+8.34%。

      经纪、资管、利息净收入同比下滑,管理费用和减值增长财富管理持续发挥综合金融服务优势,深化以客户为中心的发展模式,强化财富配置与投资顾问专业能力,丰富财富管理综合服务场景。2023Q1 公司实现经纪净收入25.92 亿元,同比-18.63%。资产管理持续做大做强养老业务,深化机构客群覆盖,扩大零售客群覆盖。2023 年一季度资管净收入24.98亿元,同比-10.02%。此外,受卖出回购和拆入资金利息支出增加影响,2023年一季度利息净收入5.83 亿元,同比-42.03%。成本端业务及管理费和减值损失有所增长,2023Q1 业务及管理费用72 亿元,同比+20%;信用减值损失2.3 亿元,去年同期为转回4 亿元,均对净利润增速产生一定负向影响。

      风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。

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