本报告导读：

    　　公司在湖北浠水投资建设的异型光伏组件生产基地预计6月份投产。23Q1已承接幕墙项目中约7.16 亿正按业主要求增加光伏，22 年BIPV 订单8.54 亿。

    　　投资要点：

    　　维持增持。2022年业绩略低于预期，下调预测2023-24 年EPS0.54/0.64 元增25/19%（原0.64/0.74 元），预测25 年EPS0.75 元增16%。因板块估值下移，下调目标价至11 元，对应23 年20.3 倍PE。

    　　23Q1 净利增76%，22 年净利4.9 亿略低于预期。（1）23Q1 营收34 亿增4%（22 年Q1-4 同比6/-20/-17/-13%），归母净利1.6 亿增76%（22 年Q1-4同比-56/-32/68/103%） 。（2） 毛利率16.74%（+0.03pct） ， 归母净利率4.78%（+1.96pct），加权ROE2.55%（+1.09pct），减值转回0.75 亿（+46%）。

    　　（3）22 年营收181 亿下降13%，归母净利4.9 亿（同比扭亏）略低于预期。

    　　截至23Q1 过往已承接幕墙项目约7.16亿正按业主要求增加光伏。（1）23Q1中标49 亿下降19%，22 年中标236 亿下降11%。（2）23Q1 中标分业务看，幕墙系统30 亿下降30%（占62%），内装系统19 亿增10%（占38%）。（3）截至23Q1 过往已承接的幕墙项目中约7.16 亿元工程正在按业主要求增加光伏，22 年承接光伏建筑项目（BIPV）8.54 亿占中标总额3.6%。

    　　幕墙为光伏建筑流量入口，湖北浠水异型组件项目预计6 月份投产。（1）幕墙是光伏建筑流量入口，公司是全球高端幕墙第一品牌，在承接光伏建筑工程领域具有客户储备优势。（2）根据23 年4 月14 日投资者互动，公司在浠水投资建设的异型光伏组件生产基地预计6 月份投产；公司对标准组件的需求有限，如有标准组件需求，该基地也具备生产能力。（3）22 年BIPV 项目累计确认收入1.72 亿，贡献毛利0.43 亿，毛利率25.21%。

    　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。

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